2021年11月策略月报：市场盘整下，跨年如何布局？

10 月 A 股窄幅震荡，指数未能显现行业间的波动差距： A 股窄幅震荡,各指数有涨有跌，但波动幅度相对弱于前几个月。大盘股表现相对优于中盘和小盘股。金融和成长板块上涨，消费和周期板块回落。 本月行业多数下跌，周期板块显著走弱，政策助力下电气设备领涨，具有避险属性的银行延续上行。采掘、钢铁、有色、化工等行业因大宗商品价格受政策调控影响显著回落。新能源相关的储能、风电、光伏和新能源汽车行业在政策助力下领涨。十一长假及疫情有效防控下，休闲服务延续上行。本月低估值的银行涨幅靠前，市场避险情绪有所上行。 成交额大幅下滑，市场避险情绪增加。两市日均成交额环比明显回落，10 月仅在万亿元附近，换手率也环比下行。两融交易额占 A 股成交额环比回落，杠杆资金占比下行。北向资金依然保持大幅净流入，电力设备受到北上资金追捧。 经济压力和成本冲击下，三季度盈利增速尚未见底。四季度国内经济下行承压，全球范围的缺电，以及限电限产给生产端造成一定压力。房地产仍处下行周期，对相关产业链仍有一定影响。企业三季报营收保持上行，但利润受到成本端的挤压，预期四季度成本端的约束仍将延续，2022 年上半年将逐步缓和。 美国 Taper 将至，国内仍将延续跨周期调节。11 月美联储即将到来的 Taper 市场已经给出预期，但仍需关注政策带来的外溢效应。我国房贷政策边际宽松带来的宽信用幅度预期有限，货币政策仍强调跨周期调节，关注结构型问题，降准可能性较低。宏观和政策约束下，我们依然看好高景气度的高端制造业主线，业绩维持高成长、订单确定性强的板块也将受到市场资金的持续认可。四季度市场风险偏好或有所调整，前期估值充分回调，部分韧性较好的价值风格配置性价比提升。 投资建议：当前市场仍处于震荡盘整期，仍将结构型行情为主。行业配置方面，建议关注：1）政策支持力度较大，未来订单和排产充足的新能源产业链，风电、光伏、储能等细分赛道的机会；在手订单充足的军工行业；2）猪周期预期逐步触底回升，种业科技赋能的农林牧渔行业和三季报披露后近期估值回撤较大、性价比回升的家电、纺服、轻工等可选消费板块；3）低估值已部分反应悲观预期，四季度日历效应下表现通常较好的银行、保险等大金融板块。 风险因素：大宗商品价格波动，政策调整超预期，美联储Taper 超预期。