10月PMI数据点评：成本压力延续，供应有所放缓

事件： 10 月，中采制造业 PMI 49.2%，较上月继续下跌0.4 个百分点，非制造业 PMI 52.4%，较上月下跌 0.8 个百分点，综合 PMI 50.8%，环比下跌 0.9 个百分点 制造业 PMI 回落，延续低于荣枯线，供给端依然承压。PMI 自 3 月以来连续回落，降至近几年同期低点。10 月限电限产给生产带来一定干扰，供给端依然承压。 中小企业压力相对更大，生产和新订单持续回落，生产经营预期也偏弱。中型企业连续 2 个月生产指数回落幅度最大，小型企业新出口订单本月大幅回落。各类型企业原材料购进价格和出厂价格均在上行，小型企业成本端压力相对更大，且承压能力相对更弱。国常会提出 11 月 1 日起实施阶段性税收缓缴措施，企业缴税压力边际缓解。 供给端约束压力仍强，限电限产和涨价影响下生产放缓。分项来看，生产和新订单指数环比继续回落，新出口订单小幅反弹。需求端依然偏弱，但供给端的约束影响相对更大。海外经济修复趋缓，全球缺电和能源价格上涨的问题严峻，全球产业链修复仍需时间。 价格指数持续攀升，出厂价格和原材料价格价差重回低位。小型企业的原材料购进价格上行幅度最为明显，采购成本普遍增加。原材料价格的上涨向下游的传导逐步显现，厂家对原料端上涨承担的压力增加。 原材料、产成品库存回落，货物周转放缓。原材料价格上涨，企业补库成本压力增加，库存有所回落。供货商配送时间明显回落，企业原材料采购和交货时间延长。 非制造业 PMI 回落，服务业、建筑业 PMI 双双下行。建筑业的新订单指数、业务活动预期指数小幅上行，10 月下旬部分区域疫情再起，十一出行也弱于往年同期，本地消费更受青睐。出行相关的道路、航空运输、住宿、餐饮业有所回暖，但仍受疫情防控等因素影响。 制造业就业延续回落，中小型企业用工回落，服务业就业整体依然承压。10 月中、小型企业从业人员边际缓和上行，大型企业从业人员下行。建筑业和服务业从业人员均有所回落，服务业用工修复依然较慢。 风险因素：疫情随冬季降温再度严峻，出口增速大幅不及预期，能耗双控政策超预期。