2021年三季报点评：业绩快速增长，净利润率提升明显

宝信软件(600845) 事件： 公司于 2021 年 10 月 29 日收盘后发布《2021 年第三季度报告》。 点评： 自动化、信息化、云服务收入增加，归母净利润快速增长 2021 年 8 月，公司完成同一控制下合并收购飞马智科信息技术股份有限公司事项，根据会计准则及信息披露要求，对前期比较合并报表进行重述调整。 调整后，公司第三季度实现营业收入 25.32 亿元，同比增长 6.32%；实现归母净利润 4.70 亿元，同比增长 51.44%。前三季度，公司实现营业收入 74.05 亿元，同比增长 23.63%；实现归母净利润 14.15 亿元，同比增长44.57%；经营性现金流净额为 17.59 亿元，同比增长 23.45%。公司业绩增长的主要原因包括：1）宝武集团的业务发展及智慧制造需求的提升，公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入增加；2）研发费用加计扣除政策变动导致所得税费用同比降低，净利润增加。 各项费用率保持稳定，净利率同比提升 2.32 个百分点 前三季度，公司各项费用率保持稳定，销售费用为 1.40 亿元，同比增长22.18%，销售费用率为 1.89%；管理费用为 2.27 亿元，同比增长 12.55%，管理费用率为 3.07%；研发费用为 7.34 亿元，同比增长 23.97%，研发费用率为 9.91%。从毛利率情况来看，前三季度，公司毛利率为 34.48%，同比提升 1.57 个百分点；净利率为 19.77%，同比提升 2.32 个百分点。截至三季度末，公司在建工程为 7.06 亿元，较年初增长 173.23%。公司凭借资源优势和业界领先的功耗控制水平， IDC 业务已开启全国布局， 有望迎来更大的发展空间。 突破核心技术瓶颈，大型 PLC 产品开启公司新一轮成长 根据智研咨询的数据，我国 PLC 市场稳步发展，2014-2019 年，市场规模的 CAGR 为 6.71%， 2019 年市场规模达到 102.8 亿元，同比增长 13.59%。由于大中型 PLC 工艺复杂、用户对产品安全性和抗干扰性要求高，外资品牌目前在我国 PLC 市场中占据垄断地位，具有广阔的国产替代空间。 2021年 6 月，公司携手华为发布全球首个广域云化 PLC 技术试验成果；7 月，公司正式推出国产大型 PLC 产品，该产品已在轧钢等多条产线中获得成功验证，解决了工控系统和工业软件的“卡脖子”问题。 投资建议与盈利预测 公司在工业制造领域深耕多年，随着大型 PLC 产品的发布，全新的成长空间已经打开。预测公司 2021-2023 年营业收入为 120.57、151.86、188.69亿元，归母净利润为 17.17、 22.40、 29.02 亿元， EPS 为 1.13、 1.47、 1.91元/股，对应 PE 为 61.96、 47.51、 36.67 倍。 过去三年，公司 PE 主要运行在 30-90 倍之间，考虑到公司的持续成长性，维持公司 2021 年 70 倍的目标 PE，对应目标价为 79.10 元。维持“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复； IDC 机房建设、上架速度低于预期；钢铁行业整合及景气度不及预期；工业互联网业务发展不及预期；PLC 产品推广不及预期。