宏观周报：“哑铃型”资产配置的逻辑

【上周焦点】 美国：美股回调内部走势分化，三大指数先抑后扬，科技股抛压显著，道指创历史新高，周五鲍威尔讲话释放降息信号，推动市场风险偏好回升；美债收益率下行，美元指数先强后弱。美联储内部分歧加大，票委成员担忧通胀及就业恶化风险，企业转嫁关税成本或推升通胀压力，8月21日公布8月Markit制造业PMI初值创39个月新高，就业市场继续降温，上周初请失业金人数意外增加1.1万。 中国：恒生指数在近三年高位附近震荡，港股结构性行情突出，上证指数突破3700点并持续创10年以来新高，国产半导体芯片、计算机板块领涨；10y国债收益率上行突破1.79%，曲线熊陡。国务院会议强化宏观政策效能，巩固经济回升势头，激发消费潜力、稳定房地产市场并扩大有效投资，叠加AI科技领域利好消息提振，资本市场加速回暖。 日本：股市先创新高后三连跌，8月18日日经指数因GDP超预期提振短期冲顶创历史新高，而后受美股科技股拖累三连跌，出口股承压；日债收益率上行，汇率下行。7月出口数据创四年最大降幅，贸易逆差扩大，关税冲击深化，贸易压力加剧，关税影响或持续拖累三季度增长；7月CPI数据显示通胀黏性持续，支撑加息预期。 欧洲：美欧框架贸易协议正式敲定，欧元区、德国PMI数据初现经济复苏信号，MSCI欧洲指数上涨1.42%，欧元走强。 【宏观经济概览】 高频数据观察：美国经济增长动能边际放缓，消费仍边际偏弱，就业市场继续降温，地产需求走弱。美日欧经济意外指数上升。 【本周重点关注】 美国：7月个人消费支出及收入数据、7月PCE物价指数；第二季度实际GDP数据 中国：7月工业企业利润 日本：7月失业率 【观点及配置建议】 在全球经济基本面承压、经济政策仍具不确定性的宏观环境下，资本市场波动或进一步加剧。从全球大类资产配置的视角出发，在捕捉成长性及事件性市场机会的同时，应为不确定性和波动提供尾部风险保护，建议“哑铃型”多元资产配置逻辑，实现跨越周期的稳健收益。