2021Q4公募保有和渠道数据点评：申购额对保有影响加大，独立三方市占率持续提升

事件：1月28日，基金业协会披露2021年12月公募基金市场数据和2021Q4销售机构股票+混合基金保有前100规模。 点评： 公募扩容趋势不改，三方市占率持续提升，大财富管理赛道盈利成长性延续 2021年末全市场非货基金保有规模16.09万亿，同比+36%，股+混保有规模8.63万亿元，同比+34%，12月非货/偏股保有环比+4.1%/+2.0%，超我们预期。2021Q4独立三方市占率持续提升，前100家机构非货保有量中，独立三方份额2021Q1/Q2/Q3/Q4分别为27.1%/28.5%/32.2%/34.5%。2021Q4基金申购额增长超预期，新发对保有量影响持续减弱，公募市场扩容趋势不改，继续支撑大财富管理赛道盈利成长性。推荐大财富管理主线龙头和低估值的头部券商。推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券和长城证券。 基金申购超预期，赎回意愿下降，新发对保有量增长影响持续减弱 （1）根据Wind新发数据统计认购额，根据公募基金2021年4季报申购份额估算申购额，2021Q4偏股基金(股+混)认申购额2.1万亿元，环比-31%，同比-3%；其中认购额2883亿元，环比-44%，同比-46%，申购额1.81万亿元，环比-28%，同比+11%；2021Q4新发规模占认申购额比重14%，较2021Q3的17%下降3pct(2020年为24%)，意味着新发基金对保有规模增长的影响在持续减弱，存量申购的影响在持续增强。（2）2021Q4偏股型基金赎回份额1.05万亿份，占认申购份额比率81%，环比下降0.47pct，优于我们此前预期，基民赎回意愿持续下降。（3）在全年新发-36%、赎回比率83%(2021年为78%)、偏股基金净值零涨幅的中性假设下，预计2022年偏股和非货保有规模分别+15%/+20%，日均偏股和非货保有+20%/+28%，仍将支撑大财富管理赛道头部公司盈利成长性。 独立三方市占率进一步提升，聚焦机构业务的三方平台持续大幅增长 偏股型基金保有量前100家机构中，银行系偏股型基金和非货基保有规模环比+4.0%/+5.7%，占前100家机构比重分别为59%/53%，环比分别-0.5/-1.5pct，仍保持行业第一阵营。券商偏股型基金和非货基保有规模环比-0.4%/+0.8%，占前100家机构比重分别为15%/12%，环比-0.8/-1.0pct。独立三方偏股型基金和非货基保有规模环比+10.1%/+16.7%，占前100家机构比重分别为26%/35%，环比+1.2/+2.4pct。2021Q4偏股型基金和非货基保有规模前四名为招商银行、蚂蚁基金、天天基金、工商银行，其中，天天基金偏股/非货保有规模达到5371亿/6739亿元，环比+10.9%/+16.5%，头部机构中增速领先，偏股排名环比提升一位至第三名，偏股和非货市占率达到6.22%/4.19%，环比+0.18pct/+0.19pct。聚焦机构业务的上海基煜和北京汇成2021Q4非货保有延续高增，环比分别+42%/+70%（2021Q3环比+78%/+87%），机构业务发力叠加存量申购影响加大，预计独立三方市占率仍将延续增长趋势。 风险提示：市场波动对保有增长带来不确定性；头部机构市占率不及预期。