非银金融行业周报：中概股退市风险增加，2月财险数据超预期

周观点：2月社融低于预期，中概股退市风险增加，2月财险数据超预期 2月社融数据低于市场预期，市场预期稳增长政策加强，关注后续内外部环境变化。当下我们继续推荐受益于宽信用、价值股特征明显且自身具有长逻辑的江苏租赁，2月财险数据超预期，受益标的中国财险；股市企稳下，我们仍然看好券商大财富管理赛道beta机会，关注后续全面注册制以及个人养老金政策利好。 券商：三方平台延续净申购，中概股退市风险增加，港交所和中金公司或受益 （1）本周新成立股+混基金110亿，环比-30%，仍处于低位；3月9日中国基金报报道蚂蚁财富和天天基金平台权益产品均呈现净申购，蚂蚁财富平台权益型基金近一个月/2022年以来分别净流入287/427亿；天天基金权益类基金近一周/近一个月/2022年以来分别净买入15/70/200亿。（2）3月10日至11日，在美中概股集体大跌，主要受3月8日美国SEC将五家中国ADR纳入“临时退市清单”影响。根据《外国公司问责法》，2021年年报起若PCAOB连续三年无法审查发行人的会计师事务所，则该股票将被禁止在全美交易所交易。在美中概股退市风险加大，回港上市需求加大，港交所和中金公司或受益。（3）当下我们对券商板块并不悲观，我们认为财富管理长逻辑依然存在，短期看，板块内公募利润贡献较高的大财富管理主线和综合优势突出的头部券商盈利增速将优于行业平均；同时核心标的估值回落明显，估值与盈利匹配较好。推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)。 保险：2月财险数据超预期利好中国财险，友邦保险推100亿美元回购计划 （1）5家上市险企披露2月数据，财险数据超预期，人保财险1-2月保费同比+13.6%，2月同比+13.4%；太保财险1-2月同比+15.7%，2月同比+22.5%，预计车险及意健险同比增长超预期，人保财险车险累计同比+14.6%、2月同比+14.9%，车均保费提升影响有望延续。寿险方面，2月总保费人保+8.7%、新华+11.1%、太保+14.9%、国寿-3.1%，多数险企保费保持同比增长，预计系规模型产品及银保渠道带动，预计2022年1季度NBV仍承受较大压力。（2）友邦保险披露2021年全年业绩，NBV同比+15%(固定汇率)、+19%(实质汇率)，主要受中国内地(+14%)、泰国(+30%)、马来西亚(+27%)带动。同时公司发布100亿美元股份回购计划。疫情不确定性和内地分支机构扩张降速或对2022年NBV增速带来一定挑战。（3）目前保险负债端尚未见到改善迹象，财险增长超预期，中国财险受益；寿险机会主要在资产端改善预期，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。 受益标的组合 多元金融：江苏租赁； 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)，华泰证券； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。