大消费2021年度业绩前瞻：分化依然存在，曙光近在眼前

基本结论 大消费整体： 截至 3 月 9 日 A 股大消费共有 526 家上市公司披露了 2021 年业绩预告，披露公司数量占比达 58%，总市值占比达 54%。方向上看， 实现盈利公司数量占比 64%，整体盈多亏少，并且盈利水平正向改善的公司数量占比接近 47%。 幅度上看，大消费行业 2021 年整体净利润若不考虑农林牧渔行业则+44.7%，或已逐步摆脱疫情影响， 进入复苏前期。 一级行业： 从盈利公司数量占比上看，美容护理/家用电器/轻工制造显著优于大消费行业平均水平，分别达到 88%/79%/76%，近八成公司实现盈利。食品饮料/纺织服饰/商贸零售接近平均水平，各为 71%/70%/67%。传媒/农林牧渔/社会服务则低于平均，盈利公司数量占比 60%/46%/43%。 取业绩预告范围中值为预计净利润， 不同行业之间增速明显分化。 美容护理/家用电器/食品饮料/轻工制造净利润同比+119.3%/+82.4%/+14.7%/-11.7%， 过去 3年始终保持盈利。 传媒/纺织服饰扭亏为盈，净利润同比+181.3%/+119.4%；农林牧渔/商贸零售/社会服务则受猪周期下行、疫情冲击影响而陷入行业性亏损， 净利润同比-181.8%/-980.7%/+5.7%。 二级行业： 纵观 A 股大消费 48个细分行业， 方向性变动基本与一级行业一致。景气一级行业强者恒强， 所含个护/化妆品/家电零部件/小家电/白酒/包装印刷/造纸盈利公司数量占比较高， 个护/小家电/白酒/非白酒/造纸 19-21年化复合增速达到 75.0%/20.6%/13.1%/47.4%/35.1%。 其他细分行业也存在结构性增长，例如景气向好的纺织制造超九成公司实现盈利， 19-21 年化复合增速 104.9%。 农业综合/旅游零售/专业连锁/专业服务盈利公司数量占比也都达到 100%/100%/86%/80%。 个股策略： 自上而下来看， 全球市场波动较大推升避险情绪背景下， 大市值龙头公司凭借经营稳定性和超额增长能力更能提供安全垫。据 21 年业绩预告， 龙头公司 80%以上实现盈利，并且 60%以上实现超行业平均水平的增长。 大消费行业始终存在分化，因此自下而上筛选 19-21 年持续盈利并保持正增长的公司。 已披露业绩预告公司中共 85 家复合条件， 占比 16.2%， 年化净利润复合增速达 29.2%，具有良好的成长性，存在结构性机会。 投资建议 A 股大消费行业 2021 年整体呈复苏态势，盈利公司数量占比及行业整体净利润增速均有明显改善，随着稳增长政策逐步落地，对未来业绩增长具有信心。建议关注： 1）食品饮料：确定性强、渠道库存及价盘维持良性的白酒板块；提价顺畅，高端化趋势带动利润弹性的啤酒板块。 2）家用电器：需求与盈利持续修复的白电赛道，确定性和成长性兼具的扫地机赛道和集成灶赛道。 3）美容护理：受益悦己需求的化妆品、黄金以及渗透率提升的培育钻石。 4）轻工制造：政策放松带动地产市场回暖，利好家居板块。 风险提示 样本选择偏差；疫情扰动；实际业绩不及预期。