农林牧渔行业周报：上市猪企出栏增速分化，USDA3月报支撑农产品价格

主要观点： 主要上市猪企出栏增速分化，生猪养殖股以时间换空间。 ①生猪价格周环比下跌2.2%。本周六全国生猪价格12.1元/公斤，周环比下跌2.2%；全国猪肉平均批发价18.28元/公斤，周环比下跌1.9%；本周自繁自养生猪亏损517.85元/头，外购仔猪养殖亏损193.5元/头。②低体重生猪出栏占比再降，补栏意愿周环比持平。涌益咨询披露数据(3.4-3.10)：全国90公斤内生猪出栏占比7.42%，周环比下降0.47个百分点，疫情回落至底部区域；本周规模场15公斤仔猪出栏价400元/头，周环比基本持平，较底部154元/头回升160%，50公斤二元母猪价格1632元/头，周环比持平，较底部1238元/头回升31.8%。③2022年1-2月主要上市猪企出栏同比增速分化。2022年1-2月出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份783.1、温氏股份257.5、新希望227、正邦科技145.9、中粮家佳康76.1、大北农69.8、傲农生物68.6、天邦股份66.8、唐人神25.3、天康生物20.7、金新农13.8、东瑞股份7.7、正虹科技2.2；出栏量同比增速从高到低依次为，傲农生物123%、中粮家佳康77%、温氏股份71%、新希望59%、大北农46%、正虹科技0%、金新农-4%、正邦科技-5%、天邦股份-13%、天康生物-18%、唐人神-20%。④2023年猪价有望步入上行周期，主流公司估值处底部区域，可以时间换空间。我国生猪养殖行业产能拐点已于去年6月出现，根据农业部数据，去年7月至今年1月全国能繁母猪存栏量累计下降7%，今年2月以来猪价持续低迷，我们预计能繁母猪存栏环比仍将下行。我们维持此前判断，若无严重疫情，2022年行业将经历磨底阶段，猪价有望于2023年步入上行周期。我们用2022年预期出栏量测算各家猪企头均市值，温氏股份5594元、牧原股份4800元、正邦科技1642元、天邦股份2480元、中粮家佳康2099元，主流上市猪企估值处于底部区域，建议积极关注。 1月白羽祖代更新量同比增长40%，黄羽价价格周环比涨跌互现。 ①2022年1月白羽祖代更新量同比增长39.8%。2022年第9周(2.28-3.6)父母代鸡苗价格23.3元/套，周环比下跌12.7%；父母代鸡苗销量110.5万套，环比跌10.5%；本周五，白羽鸡产品价格9,750元/吨，周环比上涨1.0%。中国禽业协会公布：2022年1月全国白羽祖代更新量13.06万套，同比增长39.8%。我们维持此前判断，2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升；2021年全国祖代更新量同比大增24.3%，2023年鸡价或下行。②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年，在产祖代存栏从2020年中开始回落。2020-21年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。截至3月10日，黄羽肉鸡快大鸡均价6.28元/斤，周环比涨6.6%，同比跌9.1%；中速鸡均价6.72元/斤，周环比涨0.8%，同比跌7.2%；土鸡均价8.49元/斤，周环比跌2.3%，同比跌0.2%；乌骨鸡8.23元/斤，周环比涨5.4%，同比涨7.2%。 前2月猪用疫苗景气度维持低位，重点关注非瘟疫苗进展。 2021年，猪用疫苗批签发数据同比增速由高到低依次为，猪圆环疫苗27.9%、猪瘟疫苗9.3%、口蹄疫苗5.1%、腹泻苗-8.3%、猪细小病毒疫苗-14.1%、高致病性猪蓝耳疫苗-14.7%、猪伪狂犬疫苗-40.4%。2022年1-2月，猪用疫苗批签发数据同比增速由高到低依次为，高致病性猪蓝耳疫苗4.2%、口蹄疫苗-11.5%、猪细小病毒疫苗-25.5%、猪圆环疫苗-31.4%、腹泻苗-49.4%、猪瘟疫苗-50.3%、猪伪狂犬疫苗-67.1%。我们认为，2022年猪价仍处于磨底阶段，猪用疫苗景气度或维持低位，建议重点关注非瘟疫苗进展。 转基因商业化渐行渐近，美国农业部、中国农业部3月报公布。 ①转基因商业化渐行渐近，建议关注种业龙头。我们判断影响如下：i）2023年下半年或开始销售转基因玉米种子。《主要农作物品种审定办法》等四个部门规章修正意见稿或于今年初通过批准。按照这次修正意见稿，若在适宜种植区范围内，只要做一年生产性实验。所以，最快2023年制种，于2023年下半年开始销售。ii）种业龙头有望充分受益。②2022年玉米价格或维持相对高位。美国农业部3月供需报告预测：2021/22年度全球玉米库消比25.2%，较20/21年度下降0.4个百分点，较2月预测值下降0.2个百分点，处于16/17年度以来最低。据我国农业农村部市场预警专家委员会3月预测：2021/22年度全国玉米结余量483万吨，预测结余量与2月持平，较2020/21年度下降324万吨。21/22年度我国玉米供需处于紧平衡状况，我们预计2022年度玉米价格或维持相对高位。③2022年大豆、豆粕价格或维持相对高位。美国农业部3月供需报告预测：2021/22年度全球大豆库消比24.7%，较20/21年度下降3.4个百分点，较2月预测值下降0.4个百分点；2021/22年度全球豆粕库消比5.3%，较20/21年度下降0.6个百分点，较2月预测值上升0.3个百分点，仍处于11/12年度以来最低水平。据我国农业农村部市场预警专家委员会3月预测：2021/22年度全国大豆结余量17万吨，预测结余量与2月持平，较20/21年度下降589万吨。我们预计2022年度大豆、豆粕价格将维持高位。 中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。 2010-2020年，我国宠物消费市场年复合增长率高达30.9%；2020年，我国宠物消费市场规模增长放缓至2%，2021年仍保持个位数增长，我们认为，2020-2021年增速放缓的主要原因是，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市。然而，从中长期维度看，中国宠物渗透率17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%；中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869美元和679美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大。从公司层面看，中宠股份受汇兑影响、佩蒂股份受越南工厂停工影响均告一段落，我们继续推荐中宠股份、佩蒂股份。 风险提示 非瘟疫情失控；价格下跌超预期。