农林牧渔周报（第9期）：猪价继续低迷，产能去化动力加强，继续看好养殖

一、核心观点 评级及策略：猪价低迷，养猪业近期亏损幅度扩大，行业产能去化动力充足，猪价年内反转逻辑坚挺，维持养殖“看好”评级。两会重提粮食和种业振兴，种植产业受到市场高度重视。受地缘冲突持续的影响，国内外粮价将进一步上涨，维持种植中长期“看好”评级。结合估值，继续重点推荐生猪养殖和黄鸡养殖板块。 1、养殖产业链 1）生猪行业：维持“看好”评级，重点推荐牧原股份和天康生物。上周，全国 22 省市生猪出场均价 12.25 元/公斤，周跌 0.33 元；仔猪 25.57元/公斤，周跌 0.3 元；二元母猪 32.84 元/公斤，周涨 0.1 元。自繁自养模式头均亏损 517 元，较上周多亏 36 元。 中央储备收储 4 万吨冻猪肉对供需影响有限，猪价低迷走势短期难以改变，但进一步下跌空间也有限。近期，粮价上涨推动养猪成本上升，粗算养猪单位成本较春节前上升 0.6-1 元/公斤，涨幅约 4-7%。成本上升叠加猪价低迷， 行业亏损幅度扩大，企业资金链进一步紧张，产能去化动力加强，预计未来数月产能去化或加速。因此，维持对于产能和猪价 3 季度触底反转的判断。目前，养殖个股头均市值等指标处于历史均值下方，估值安全边际较高，维持板块“看好”评级。重点推荐牧原股份和天康生物，一并关注温氏股份、唐人神、金新农和傲农生物。 2）黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。2 月份，立华黄鸡售价 14.16 元/公斤，月跌 0.3 元/公斤；温氏黄鸡售价 14.63 元/公斤，月涨 0.65 元。黄鸡价格自 2021 年 4 季度以来始终处于成本线上方运行，未来 1-2 个季度内有望保持。中长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将促使中小规模产能加速退出，行业竞争格局将优化。维持行业“看好”评级，重点推荐立华，一并关注温氏股份和湘佳股份。 3）动保：给予看好评级，重点推荐科前生物。猪周期反转前夜，疫苗景气短期承压。中长期来看，养殖规模化水平提升、疫苗技术升级和新产品上市都将带动动保市场扩容，同时新版 GMP 证书认证、饲料禁抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变革，竞争格局优化。个股 PE 目前处于历史底部，估值安全边际高，给予看好评级。个股重点推荐估值合理，且具有研发优势的科前生物。 2、种植产业链 1）种植：维持“看好”评级，重点推荐苏垦农发。继一号文件之后，两会重提粮食和种业振兴，种植产业重要性受到市场的高度关注。地缘冲突主要影响全球出口贸易稳定性，如冲突持续至 4-5 月份，则未来不排除会影响到主产国粮食生产，届时全球及国内粮价续涨动力增强。维持行业中长期“看好”评级，个股重点推荐苏垦农发。 2）种业：维持“看好”评级，重点关注登海种业和隆平高科。种业政策处于强化过程中，继一号文件重点阐述“全面实施种业振兴行动方案，开展重大品种研发与推广后补助试点”之后，两会重提种业振兴，预计玉米和大豆种业转基因研发补助将率先落地，种业头部企业有望受益。转基因产品推广上市将打开种业市场长期空间，推动格局长期优化。具备先发优势的头部企业有望受益其中，获得更多市场份额。维持行业长期“看好”评级，重点看好景气高位的玉米种业投资机会。个股方面，重点关注登海种业、隆平高科、大北农。 二、市场回顾 农业指数同步于大市回调。 1、 上周，申万农业指数下跌 3.94%。同期，上证综指下跌 3.99%，深成指下跌 4.4%，农业板块表现与大市同步。 2、具体到二级子行业，除渔业上涨之外，其他 7 个子行业指数皆下跌，其中农产品加工和养殖业指数跌幅较小；3、前 10 大涨幅个股主要集中在渔业和养殖板块，前 10 大跌幅个股集中在动物保健板块。涨幅前3 名个股依次为朗源股份、国联水产和傲农生物。 三、行业数据 生猪：第 10 周， 全国 22 省市生猪出厂均价 12.25 元/公斤，周跌 0.33元/公斤；全国生猪主产区自繁自养头均亏损 517.8 元。截至 2021 年 1月底，全国能繁母猪存栏量 4290 万头，同比减 3.7%； 肉鸡：第 10 周，山东烟台产区鸡苗均价 1.14 元/羽，周涨 0.24 元/羽；白羽肉毛鸡棚前均价 3.87 元/斤，周涨 0.23 元/斤；第 10 周，肉鸡养殖环节单羽亏损 0.65 元； 饲料：据博亚和讯统计，第 10 周，肉鸡料均价 3.98 元/公斤， 周涨 0.03元/公斤；育肥猪料价格 3.72 元/公斤，周涨 0.02 元/公斤；水产品：第 10 周，山东威海大宗批发市场海参 200 元/公斤，周环比持平；扇贝价格 8 元/公斤，周跌 1 元/公斤；对虾价格 310 元/公斤，周环比持平；鲍鱼价格 110 元/公斤，周环比持平； 糖、棉、玉米、豆粕、小麦和水稻：第 10 周，南宁白糖现货价 5808元/吨，周涨 93 元/吨；中国 328 级棉花价格 22714 元/吨，周涨 21 元/吨；国内玉米收购均价 2730 元/吨，周涨 52 元/吨；国内豆粕现货均价 4924 元/吨，周涨 193 元/吨；第 9 周，国内小麦现货均价 3725 元/吨，周涨 339 元/吨；国内粳稻均价 2768 元/吨，周环比持平； 四、风险提示 突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期