农林牧渔行业点评报告：2月上市猪企出栏量同比变动出现分化，供给过剩猪价压制力初显

行业：供给过剩矛盾突出，饲料成本上行加剧出栏单头亏损 根据国家统计局数据，2月末生猪销售均价12.45元/公斤，环比下降1.52元/公斤；育肥猪配合饲料销售均价3.68元/公斤，环比上涨0.05元/公斤。自繁自养及外购育肥头均盈亏分别为-481.90元/头、-485.85元/头，亏损幅度分别环比放大170.35元/头及153.62元/头。国家发改委猪粮比价4.89，自2月中旬以来官方猪粮比价已触发国家一级预警，进入3月上旬，中央已先后启动两批次中央储备冻猪肉收储，累计收储量7.8万吨。 供需变化方面，涌益咨询监控屠宰数据看，2月监控样本屠宰量同比亦保持相对高位。2021年3-5月能繁母猪呈现环比增长并处于周期高位，预期2022年3-6月将兑现较高的生猪出栏量。消费端受近期全国新冠疫情有所抬头影响，短期消费压力增强，行业供给过剩矛盾将进一步趋于显著，预计将进一步压制价格下行。 行业产能角度，预计2月行业农业部监测样本量能繁母猪存栏量仍保持下降趋势。预计2月行业产能去化幅度在0.0%-1.0%区间。开年以来，部分养殖户逐渐对下半年猪价形成反弹预期，一定程度限制短期单月产能去化幅度。但综合猪价下行、养殖单头亏损放大等趋势，我们对2022年3-5月产能去化幅度维持乐观预期。养殖单头亏损亦将呈现放大趋势，持续性亏损将驱动成本劣势产能出清。 企业：2月上市猪企生猪出栏量同比变动出现分化 截止2022年2月11日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布2月生猪销售数据。生猪养殖上市企业2月合计出栏生猪1190万头，同比增长49%。其中，牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物、中粮家佳康、大北农、金新农、罗牛山2月出栏量呈现同比正增长（其中牧原股份出栏量为1-2月合计），分别出栏783.1/106.9/97.7/35.7/30.5/28.1/6.8/2.4万头，分别同比增长60.2%/114.4%/40.1%/76.7%/104.9%/62.9%/42.1%/2.1%；正邦科技、天邦股份、唐人神、天康股份生猪出栏量环比下降，2月分别出栏生猪50.0/28.7/12.2/8.0万头，分别同比减少33.6%/5.7%/19.2%/20.1%。上市猪企出栏量同比出现分化。 出栏均重，2月温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为117.4/106.6/108.8/115.4/128.3公斤/头，分别环比变动+1.0/+1.4/-10.0/+2.2/+15.2公斤/头。销售均价，各企业2月商品猪销售均价区间10.9-12.6元/公斤，同比降幅约55.5%；主要8家上市猪企销售均价均呈现环比下降，温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物2月商品猪销售均价分别为12.6/11.4/11.7/11.7/12.0/11.9/10.8元/公斤，分别环比变动-11%/-13%/-10%/-14%/-12%/-12%/-13%；牧原股份1-2月销售均价12.4元/公斤，比2021年12月份下降16%。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。