国产镜片领先品牌，离焦镜有望快速放量

明月镜片(301101) 投资逻辑 镜片行业市场空间广阔，公司为国内知名综合类眼镜镜片生产商。 国内近视患者规模庞大， 镜片需求不断上升， 根据 statistic 公布的统计数据显示，2019 年度中国镜片销售量为 2.22 亿片，同期，明月镜片境内销量为 2897万片，明月镜片占国内镜片销量比例为 13.05%。 公司产品结构不断优化， 离焦镜产品有望成为新增长点。 公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片， 满足人们多样化、高端化需求； 目前离焦镜市场仍被蔡司成长乐等进口品牌产品占据， 公司于 2021年 6 月推出明月“轻松控”，考虑到公司离焦镜片与国外品牌产品更具性价比优势，有望迎来快速放量。 直销为主，经销为辅， 全渠道布局推动公司快速发展。 公司渠道资源丰富，销售网络遍布全国。截至 2020 年末，公司眼视光产品经销商客户达 82 家、直销客户数 3169 家、授权合作的电商企业数量近百家。 渠道端，公司采取直销为主、经销为辅的销售模式， 直销模式是公司收入的主要来源，经销模式占比逐渐提升。 2020 年，公司直销模式收入占比 68.7%，经销模式收入占比为 30.6%，与 2018 年相比提升 6.85%。 公司 IPO 发行 3359 万股份，发行价为 26.91 元/股。募集资金主要用于高端树脂镜片扩产项目、常规树脂镜片扩产及技术升级项目、研发中心建设项目、营销网络及产品展示中心建设项目。 盈利预测与投资建议 公司全渠道的布局有望推动镜片产品快速放量， 未来离焦镜产品有望逐渐贡献业绩增量。 预计公司 21-23 年归母净利润分别为 0.84/1.05/1.26 亿元， 分别同比增长 20%/25%/20%，对应 EPS 分别为 0.63/0.78/0.94 元/股，现价对应 21/22/23 年 PE 倍数为 87/70/58 倍；我们选用相对估值法对公司进行估值，参考同行业上市公司可比公司情况，给予公司 12 个月内 65 倍 PE，目标价 51 元。首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示 国产替代不及预期风险、经销商管理风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险