公司信息更新报告：持续推进省代模式，2022年1-2月营收同比+203%

周大生(002867) 事件： 2021 年营收同比增长 80.1%， 2022 年 1 至 2 月营收同比增长 203.1% 公司发布 2021 年度业绩快报与 2022 年 1 至 2 月主要经营数据公告： 2021 年实现营收 91.55 亿元（ +80.1%）、归母净利润 12.28 亿元（ +21.2%）； 2022 年 1 至 2月，公司实现营收约 23.19 亿元（ +203.1%）、归母净利润约 2.18 亿元（ +36.0%）。我们认为， 黄金珠宝行业呈现高景气，公司渠道端进一步推进省代模式，叠加产品矩阵完善和品牌力提升， 有望推动收入、利润稳健增长。 考虑疫情等因素影响，我们下调盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 12.28（ -1.22） /15.11（ -1.60） /18.65（ -1.62）亿元，对应 EPS 为 1.12（ -0.11） /1.38（ -0.15） /1.70（ -0.15）元，当前股价对应 PE 为 13.4/10.9/8.8 倍，估值合理，维持“买入”评级。 2021 年正式启动省级服务中心（省代） 业务，多方位激发企业成长动力 面对复杂外部环境， 2021 年公司正式启动省级服务中心（省代）业务。通过省代， 公司开展黄金展销业务， 为加盟商提供资金支持，调整黄金产品收入结构，促成 2021 年下半年黄金品类销售显著增长； 此外， 省代还在渠道扩张、制高点突破、管理运营等多方面提供赋能。但短期看，省代业务也存在一定磨合问题，2021Q4 单季度公司实现营收 26.82 亿元（ +54.6%）、归母净利润 2.23 亿元（ -26.1%）， 部分非经营性损益和疫情对短期业绩造成影响。 2022 年 1 至 2 月，公司实现营收同比增长 203.1%、归母净利润同比增长 36.0%， 重回高增长。 渠道扩张提速明显，产品研发不断完善， 品牌势能持续强化 渠道方面： 报告期内公司净增门店 313 家，期末门店总数达 4502 家，相较 2020年（ 178 家） 提速明显。 公司稳步推进省代模式， 提升供应链运营和资金周转效率， 激发渠道发展活力。 产品方面： 不断完善情景风格珠宝体系、推动大钻赋能项目、开发“周大生非凡古法金系列”、构建“一童二花三生” 的黄金产品体系。品牌方面： 公司不断创新营销手段，推出社区营销、私域营销、 SCRM、云店等方式， 加速线上线下融合， 促进终端门店精细化运营， 持续强化品牌势能。 风险提示： 疫情反复、 行业竞争加剧、 省代模式推广效果不及预期等