经营数据点评：煤、铝业绩稳定释放，新能源转型步伐不断迈进

电投能源(002128) 事件： 2022 年 3 月 14 日，公司发布公告， 2022 年 1 至 2 月生产经营开局良好，取得了较好的经营成果。经公司初步核算， 2022 年 1 至 2 月，公司实现营业收入 47.37 亿元左右，同比增长 25.79%左右;实现归属于上市公司股东的净利润 10.26 亿元左右，同比增长 80.19%左右。 煤价、铝价升高，促进业绩大幅抬升。 公司绝大部分煤炭为长协销售， 2022年 1-2 月长协价执行 2021 年长协价，大幅高于去年同时期。而据 Wind 数据显示， 2022 年 1-2 月长江有色市场铝均价较去年同时期上涨 40%， 受此影响公司2022 年 1-2 月归母净利润大幅增长 80.19%至 10.26 亿元左右。 持续投资新能源发电，未来有望成为新的盈利增长点。 自公司 2014 年开始投资新能源发电业务以来，公司新能源版图不断扩张， 2022 年 3 月 11 日，公司公告拟建设 3 个新能源项目，合计装机容量 1500MW（权益装机 960MW），其中风电权益装机 910MW（ 上海庙至山东特高压外送通道阿拉善基地 400MW 风电项目 100%权益、 通辽 1000MW 风电外送项目 51%权益），光伏权益装机50MW（ 晋中榆次屋顶光伏 100MW 项目公司权益为 50%）。 公司新能源装机规模不断扩张，未来并网发电后新能源业务有望成为公司新的盈利增长点，同时公司逐步由传统能源供应商向综合能源供应商转型 煤炭、电解铝主业有望提供稳定现金流支持公司新能源业务发展。 公司下属矿井产能 4600 万吨/年，均为露天开采，生产成本在目前 A 股动力煤公司中优势显著。 2022 年秦皇岛 Q5500 长协基准价有望从 535 元/吨提升至 675 元/吨，涨幅 26%， 公司长协占比较高，虽然涨幅不能完全相同，但售价中枢有望稳步提升。电解铝方面，公司旗下霍煤鸿骏（ 51%权益）拥有电解铝权益产能 86 万吨/年（对应公司权益产能 43.86 万吨/年），拥有自备电厂，盈利能力行业领先。电解铝产能受到产能天花板约束，供应难有增加，而稳增长背景下国内需求渐起，利好电解铝价格走高，预计公司电解铝业务盈利能力有望提升。未来公司煤炭、电解铝业务产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。 投资建议： 根据业绩预告以及近期煤炭、电解铝市场运行情况，调整盈利预测，预计 2021-2023 年有望实现归属于母公司股东的净利润 35.60 亿元/49.16亿元/53.15 亿元，对应 PE 倍数分别为 8 倍、 6 倍、 6 倍（基于 2022 年 3 月 14日股价）。综合考虑公司近年来积极向新能源转型，有望获得高于纯动力煤业务的估值，因此，我们认为公司估值有望回升，维持“推荐”评级。 风险提示： 1）区域市场需求变化或导致煤价下跌； 2）火电利润或因电力市场放开下降，以及成本增加风险； 3）新能源在建项目多，存在政策变化风险； 4）电解铝价格大幅下跌。