风塔产能扩张持续，风场资源储备深厚

天顺风能(002531) 公司发布 2021 年年报， 盈利同比增长 25%；公司产能持续扩张，借助产业园项目加强产业链合作，风电场开发有望提速； 维持买入评级。 支撑评级的要点 2021 年盈利同比增长 25%： 公司发布 2021 年年报，实现收入 81.66 亿元，同比增加 1.42%；实现归母净利润 13.10 亿元，同比增长 24.76%，实现扣非净利润 10.75 亿元，同比增长 9.91%。 公司年报业绩符合预期。 风塔业务收入持稳： 2021 年公司风塔及相关产品销售 63 万吨，在陆上风电抢装过后的需求底部， 公司销量仍同比增长 6.13%；板块收入 51.77 亿元，同比增长 2.47%。 受运费确认至成本项及钢材价格高企的影响， 板块毛利率下降 5.24 个百分点至 12.07%， 全年风塔单吨毛利约 998 元/吨。 叶片业务略有下滑， 风场开发有望加速： 2021 年公司叶片、模具分别实现销量 2,675 片、 61 套， 同比分别减少 16.43%、增加 48.78%。叶片业务实现收入 17.81 亿元，同比减少 17.58%，毛利率 16.98%。发电业务方面，2021 年公司累计并网容量达 884MW，同比增长 2.86%，全年实现发电量20.91 亿 kWh，同比增长 47.29%，发电收入 10.51 亿元，同比增长 47.94%。2021年起公司开始探索轻资产运营模式，未来风电场开发速度有望加快，乌兰察布市 500MW 项目预计将于 2022 年底完成全容量并网。 产能前瞻布局， 产业园项目深化业务合作： 公司产能前瞻性布局于未来风电发展重点区域， 2021 年公司商都、 濮阳、通辽等地的生产基地陆续投产， 当前产能 90 万吨/年，德国和射阳海工基地建设稳步推进，预计2022 年底形成 60 万吨/年海工产能。 此外公司积极推进风电产业园项目，深化与主机厂合作， 运达股份已签署协议成为入园企业， 投资建设 1GW+风机产线， 同时将中东部市场的风电主机订单优先安排于该项目生产。 估值 在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司 2022-2024年预测每股收益调整至 0.84/1.09/1.32 元（原 2022-2023 年预测为 0.78/0.96元），对应市盈率 14.0/10.9/8.9 倍； 维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期；大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期。