Q4业绩靓丽，2021年化新订单超120亿

德赛西威(002920) 公告要点：公司发布2021年年度报告，符合我们预期，全年实现营收95.69亿元，同比+40.8%，实现归母净利润8.33亿元，同比+60.8%；实现扣非归母净利润8.21亿元，同比+77.7%。其中，2021年Q4实现营收32.67亿元，同比+30.6%，环比+47.1%，实现归母净利润3.42亿元，同比+70.9%，环比+180.6%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比+45.9%，环比+188.0%。 各项业务同步实现高增长，智能驾驶业务毛利率持续提升。2021年智能座舱业务实现营收78.9亿元，同比+33.5%，智能驾驶业务实现营收13.9亿元，同比+94.8%，网联服务业务实现营收2.89亿元，同比+65.1%。其中，智能座舱业务毛利率24.45%，同比+0.43pct，智能驾驶业务毛利率20.78%，同比增加9.94pct，其中2021年H2实现毛利率21.99%，环比2021年H1+2.94pct，规模效应逐渐显现，带动全年毛利率同比改善。 智能座舱业务量快速提升，新一代智能驾驶域控制器获得众多定点。1）智能座舱：第二代座舱域控制器已规模化量产，第三代产品获得多家主流自主品牌客户项目定点，并与高通合作打造第四代座舱系统。显示模组及系统业务营收规模维持超100%的增长速度，突破了东风日产、小鹏汽车等白点客户；2）智能驾驶：2021年获得年化40亿元的新项目订单，摄像头产品年度累计出货超过1000万颗，环视及泊车系统销量超过百万套，IPU03域控制器已经在小鹏P7/P5车型上大规模量产供货，新一代基于英伟达Orin芯片的域控制器IPU04已获得众多项目定点。 新项目订单突破历史新高，全新智能驾驶域控即将落地量产。2021年公司除传统核心客户外，陆续突破路特斯、PSA等新客户，并获得众多主流车企的核心平台项目订单，全年获得新项目订单年化销售额超过120亿元，同比增长超过80%。公司新一代自动驾驶域控制器产品IPU04于2021年10月首次下线，单车价值量相较于IPU03有较大的提升，2022年即将量产装车，将进一步推动智能驾驶业务快速发展。 盈利预测与投资评级：基于智能座舱及智能驾驶业务新项目订单增长超出我们预期，我们将公司2022-2023年营收预测由117.76/166.20亿元上调至125.18/175.97亿元，同比+30.82%/+40.57%，2024年为235.95亿元，同比+34.08%。基于研发费用率提升及原材料上涨，我们将2022-2023年归母净利润由11.99/17.51亿元，下调至11.58/17.03亿元，同比+38.98%/47.14%，2024年为24.31亿元，同比+42.75%。对应EPS为2.08/3.07/4.38元，对应PE为48.16/32.73/22.93倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期。