一季度营收创新高，单车价值量提升加速

福耀玻璃(600660) 2022Q1营收创历史新高，扣除汇兑、纯碱和海运费上涨因素的利润总额同比+24%。福耀玻璃2022Q1实现营收65.48亿（同比+14.75%，环比+1.51%），营收创单季历史新高；实现归母净利润8.71亿（同比+1.86%，环比+58.28%），扣除人民币升值、汇兑、纯碱和海运上涨的利润总额13.7亿（同比+24%）。总体来看，2021Q1年公司营收创历史新高，营收增速稳健超越汽车行业12pct（汽车产量同比+1.95%），预计主要系汽车玻璃ASP和市占率同比提升所致，汇兑、纯碱和海运费涨价等非经常性因素影响利润端增速表现。 人民币升值、海运费和纯碱价格上涨影响毛利率，费用率同比持平。公司考虑会计准则调整后的可比口径2021Q1毛利率为35.75%，同比-1.50pct，主要原因在于人民币升值、海运费和纯碱涨价的影响。22Q1“毛利率-销售费用率-管理费用率”为23.63%，同比-0.80pct，环比+2.79pct，可比口径下22Q1环比21Q1有所提升。依照新会计政策调整后，公司2022Q1四费率为19.00%，同比+0.01pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别4.51/7.61/2.74/4.14%，同比变动-0.23/-0.47/+0.70/+0.01pct。 单车价值量提升加速，远期看好汽车玻璃创新产品。德国端:德国SAM22Q1预计营收2781万欧（去年同期3800万欧），20Q4/21Q1/21Q2/21Q3/21Q4/22Q1预计分别亏损400多万/510万/520万/806/2025/671万欧；美国端:福耀美国22Q1营收预计1.67亿美元，营业利润预计1949万美元，净利润率约8%，21年营收39亿元人民币，净利润2.7亿元人民币，净利率约7%。2021年福耀智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比提升3.3pct，汽车玻璃单平米价格由2016年的152.4元持续提升至2021年的180.5元，CAGR为3.44%，22Q1预计ASP呈现加速提升态势。2022年3月，福耀与清华大学联合成立智能工业互联网研究中心，降损增效；并推出发光外饰系统和ETC前挡风玻璃等新技术，让汽车玻璃更智能。 风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM整合进度。 投资建议：维持盈利预测，上调至“买入”评级。 前期由于俄乌冲突、汽车缺芯、疫情等因素影响，公司股价回调幅度较大，当前安全边际高，前期市场对盈利的担心过度，预计短期将会有所修复；中期看，疫情和供应链压力缓解后，公司有望成为汽车板块基本面相对强势（超越行业）的品种；长期看，ASP提升逻辑兑现后行业成长属性凸显，有望带来估值弹性。2023年可比公司平均估值21倍，我们更新福耀玻璃2023年目标估值39-44元(2023年18-20xPE)，当前股价距离目标估值仍有37%的提升空间，上调至“买入”评级。