国内宏观利率周报：政策保持冗余度，收益率短期震荡

核心观点：经济待修复，政策保持冗余度，收益率短期震荡 4月PMI数据显示本轮疫情对经济短期冲击仅次于2020年2月，和彼时不同的是，这轮疫情发生于经济放缓期，并且打击了1-2月的恢复苗头，微观主体信心重建尚需时日，但上海疫情近期稳中向好有利于经济修复和企业提振信心。从宏观层面看，随着上周稳增长宽信用和疫后经济修复政策密集出台，政策底进一步夯实。4月政治局会议再度坚定经济社会发展目标，对包括房地产、基建、平台经济等在内的各类稳增长政策再布局，并提出用好各类货币政策工具。在“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”目标的相互兼容中，在目标导向下政策保持冗余度的指示下，预计二季度货币政策基调有望继续保持宽松。短期基本面下行压力下，10Y国债收益率预计难以突破1-2月由经济金融数据推升的高位，建议积极关注交易机会。维持二季度利率低位震荡的判断。 市场回顾：资金面平稳，收益率窄幅波动 上周，政策密集出台助力稳增长提信心和疫后重建，但基本面压力和流动性宽松预期仍维持市场信心，国债7Y-30Y上行不足1bp，资金面度过最充裕时期，1Y上行8bp。国开债表现优于国债。10Y国债、国开债收益率分别+0.5bp、-3.9bp至2.8386%、3.0325%，1Y国债、国开债收益率分别+8.0bp、+3.3bp至2.0320%、2.1287%。具体看： 25日（周一）国债收益率全线下行。降准实施下资金面非常充裕、国有大行下调部分存款利率、基本面下行压力等维持市场情绪。信息层面包括，国务院召开第五次廉政工作会议指出“当前要高度重视国内外形势出现超预期变化对我国经济造成的影响，新的下行压力进一步加大”；国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出5个方面20条举措提振消费；据上海证券报，金融管理部门近期召开金融支持实体企业相关座谈会，主要对12家问题房企进行纾困指导，具体会议精神包括：放松问题房企的四证不全并购项目、涉及并购贷款置换土地出让金项目等合规性要求；存量的逾期贷款，可以补充增信后进行展期；对于房地产融资要全力支持，同时资金务必封闭管理等；央行宣布2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。 26日（周二），收率全面微幅反弹，10Y国债收涨1bp。前一日稳增长稳房企等信息扰动市场情绪。央行网站晚间发布央行有关负责人就当前金融市场情况的评论，提出推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能，增加支农支小再贷款和民航专项再贷款。习近平主持召开中央财经委员会第十一次会议强调全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，经济信心再度提振。 27日（周三），受前一日稳基建宽信用政策影响，收益率反弹加快，10Y国债涨1.5bp。国常务会议再度布局疫后复工达产、稳市场主体稳就业、交通物流等。 28日（周四），收益率继续反弹。上海疫情好转和稳增长、疫后重建政策等进一步压制债市情绪。 29日（周五），10Y收益率回落1bp。政治局会议重申努力实现经济社会增长目标，提出用好各类货币政策工具。 风险提示：疫情发展超预期；房地产政策大幅调整；通胀大幅上行；美联储加息缩表超预期；经济数据超预期。