消费刺激政策分析及展望：政策为稳增长助力，消费或迎边际改善

疫情影响社会消费，消费券刺激或为稳增长助力 2022年3月以来国内新冠疫情反复，国内经济下行压力增加，社零数据不及预期，金银珠宝、服装、家具和汽车等可选消费回落明显。在内需疲软、经济承压的背景下，国家通常会出台消费刺激政策。相较于发达国家的现金补贴，中国居民储蓄率更高，中国政府更倾向于使用消费券等形式。消费券具备定向性和可调控性，目前，我国各地政府发放消费券的资金来源为政府财政补贴与企业自身让利相结合，提振消费的同时，助力企业以少量资金拉动终端客流、客单增长。 国内：长期刺激家电汽车，短期刺激餐饮零售文旅 复盘中国历史上三轮大型消费刺激政策，主要是在内需疲软、经济处于下行周期背景下实施，从国民经济长期发展角度切入，选择产业链较长、社零占比较高、渗透率较低的家电和汽车民族企业进行财政补贴，以高额消费品消费撬动内需，推动相关企业业绩和估值双增。而在2020年新冠疫情背景下，为提振内需，各地推出消费券刺激政策，进行短期消费提振，行业倾向方面，疫情下受损越严重的行业，发放消费券力度越大，复苏弹性越大；板块行情方面，必选消费、可选消费及服务三大类消费细分板块在疫情迎来拐点后均迎来阶段性上涨。 他山之石：日本现金补贴流入储蓄，美国高额激励刺激零售 日本居民有定期储蓄的习惯，现金补贴发放对国家整体消费刺激有限，在零售增长缓慢的情况下，疫情期间增长较快的公司以工业和游戏行业为主。美国居民在发放现金补贴初期更多的倾向于增加储蓄而不是马上就进行消费；在2021年3月数额较大的现金补贴落地后，防疫政策趋于宽松，购物便利性提高，居民在电子购物和邮购、运动商品、建材和物料、新车销售等非必选消费行业的消费较疫情前均有较为明显的增长，传导到股票市场体现在半导体设备/专营零售商股价高增。 投资建议 （1）疫情中受损较为严重的行业和公司，包括餐饮、百货、超市、景区等行业和华东地区收入占比较大的公司。建议关注餐饮行业的全聚德、九毛九，酒店行业的君庭酒店，百货行业的徐家汇、新世界，超市行业的永辉超市，景区行业的海昌海洋公园。（2）对于具体消费品类，可重点关注三月社零数据受损严重，对社零数据影响较为明显且杠杆效应较高的的行业。建议关注黄金珠宝行业的豫园股份、老凤祥、周大生等，纺织服装行业的华立集团、海澜之家、富春染织等。（3）自身抗风险能力较高但受疫情影响估值处于历史底部的白马消费公司。建议关注家用电器行业的科沃斯、石头科技、火星人等，食品饮料行业的巴比食品、李子园、立高食品、广州酒家等，轻工制造行业的欧派家居、晨光股份、喜临门等。 风险提示 疫情防控进展不及预期；宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。