全A盈利底在二季度

2022年一季报及年报概览：2022Q1全A业绩增速延续下滑。2021年全A营收累计同比增速18.56%，2022Q1全A营收累计同比增速11.05%,营收累计同比收入持续下行，2021Q4全A单季度营收同比增速10.08%，2022Q1全A单季度营收同比增速11.05%，单季度营收的回升是值得注意信号，2021年全A非金融累计营收同比增速21.05%，2022Q1全A非金融累计营收同比增速13.71%。 2022年一季报单季归母利润回升，归母利润累计同比增速继续下滑。2021年全A归母利润累计同比增速18.07%，2022Q1全A归母利润累计同比增速3.6%,归母利润累计同比2022Q1基数影响快速下滑，我们对比单季度归母利润变化2021Q4全A单季度归母利润同比增速-26.51%，2022Q1全A单季度归母利润同比增速转正为0.48%，不管是营收亦或是归母利润单季度回升是值得注意信号，本质来看全A盈利在一季度就已经具备有见底的条件。但由于疫情在全国多点散发，尤其是上海疫情对全国各大产业链的冲击，二季度全A盈利水平无法企稳，但大概率将出现本轮盈利的底部。 全A销售毛利率微幅回升，中游制造成本压力仍存。全A销售毛利率2021Q4/2022Q1：17.99%/18.13%。全A非金融销售毛利率2021Q4/2022Q1：17.97%/18.11%。全A非金融石油石化销售毛利率2021Q4/2022Q1：17.76%/17.91%。分板块来看，2021Q4/2022Q1上游资源毛利率继续上升，此外必选消费毛利率2022Q1相比2021Q4提升，而中游材料/中游制造/可选消费/TMT的2022Q1销售毛利率整体呈下降态势，其中中游制造销售毛利下滑最为明显，主要来自于原材料价格快速上行对中游盈利形成的挤占作用。 ROE结束连续六个季度的上涨。2021Q4/2022Q1，全A/全A非金融/全A非金融石油石化ROE(TTM/整体法)水平分别为9.5%、8.8%、8.8%/9.0%、8.5%、8.5%，2022Q1较2021Q4环比减少0.5%、0.3%、0.3%。销售净利率（TTM/整体法）持续下滑反映经营承压，2022Q1全A/全A非金融/全A非金融石油石化销售净利率（TTM/整体法）分别为8.1%/5.4%/5.5%，较2021Q4环比变化-0.1%/0.2%/0.1%，全A非金融/全A非金融石油石化结束此前连续两季度下降趋势。总资产周转率较去年同期继续提升，2021Q4/2022Q1全A/全A非金融/全A非金融石油石化总资产周转率分别为0.1958、0.6702、0.6383/0.0464、0.1533、0.1431，较去年同期增加0.0177、0.0646、0.0535/0.0021、0.0061、0.0028。资产负债率持续下降，反映企业借杠杆意愿下降。2021Q4/2022Q1全A/全A非金融/全A非金融石油石化权益乘数分别为5.89%、2.49%、2.53%/5.87%、2.45%、2.49%，2022Q1较2021Q4环比下滑0.02%/0.04%/0.04%。 风险提示：俄乌冲突的不确定性、疫情未能有效控制