医药行业2021年和2022年Q1总结报告：疫情影响有限，创新药产业链、器械及疫苗等利润增长最快

医药行业： 截止到2022年3月， 累计实现营业收入6936.6亿元， 较2021年同期相比增长5.5%， 实现利润总额1065.6亿元， 较2021年同期相比增长-8.9%， 2021年累计收入和净利润增速分别为20.1%和77.9%；PDB样本医院 2021Q1、 Q2、 Q3和Q4药品销售增速分别为-21.8%、 14.5%、 -1.7%和-4.0%； 2021年344家医药上市公司收入总额增速为16.6%、 归母净利润总额增速达28.5%、 扣非归母净利润总额增速达31.7% ； 2022Q1 收 入 总 额 和 扣 非 归 母 净 利 润 总 额 增 速 为 21.0% 和 44.1% 。 医 药 行 业 上 市 公 司2021Q1~2022Q1单季度研发费用同比均有提升， 并未受疫情影响。 化学制剂： 82家化学制剂上市公司2021年收入总额增速为9.4%、 归母净利润总额增速为13.7%、 扣非归母净利润总额增速为9.4%。 2022Q1收入总额增速为4.32%、 归母净利润总额增速为-11%、 扣非归母净利润总额增速为-4.32%。 2022Q1收入同比增速平稳， 但利润同比小幅下降， 主要系2021Q1高基数。 创新药产业链： 23家CXO公司2021营业收入总额同比增长40.1%， 扣非归母净利润总额同比增长42.3% ；2022Q1营业收入总额同比增长66.7%， 扣非归母净利润总额同比增长83.0%；进入2022年行业依旧维持高增长。 短期来看， 受益新冠相关业务， 行业营收增速明显；长期来看， 受益国内创新药崛起、 海外产业转移和龙头公司全球竞争力提升， 行业将中长期维持高景气度。 推荐药明康德（ 603259） 、 凯莱英（002821） 、 博腾股份（ 300363） 、 九洲药业（ 603456） 等， 建议关注药明生物（ 2269.HK） 、 泰格医药（ 300347） 、 纳微科技（ 688690） 、 康龙化成（ 300759） 等。 原料药： 40家原料药公司2021年收入总额同比增速为12.8%、 归母净利润总额同比增速为-9.4%， 扣非归母净利润总额同比增速为-9.7 %， 由于2021下半年原材料涨价， 2021年利润端压力较大。 2022Q1收入总额同比增速为10.1%、 归母净利润总额同比增速为4.37%、 扣非归母净利润总额同比增速为6.8%。 随着原材料库存在Q1消耗， 从Q2开始原料药企业盈利能力有望迎来明显恢复。 短期看， 原料药行业在2021下半年受原材料涨价影响， 2022Q1该影响因素基本消除， 盈利能力逐渐恢复。 中长期看， 原料药制剂一体化和CDMO化是原料药行业必然趋势， 企业盈利能力显著增强。 我们看好下游制剂放量较快、 原料药制剂一体化抑或能横向进入CDMO领域、 掌握关键中间体环节的原料药企业。 推荐同和药业、 司太立、 普洛药业 中药： 65家中药公司2021年营业收入总额同比增长9%， 扣非净利润总额同比增长17.3%； 2022Q1营业收入总额同比增长1.7%， 扣非净利润总额同比增长2% 。 中药行业受政策鼓励正进入新的发展阶段， 疫情影响短期业绩， 长期发展逻辑不变。 推荐：片仔癀（ 600436） ， 建议关注：以岭药业（ 002603） 、 华润三九（ 000999） 、 康缘药业（ 600557） 、 佐力药业（ 300181） 等。 生物制品： 50家生物药（ 疫苗、 血制品、 其它生物制品） 上市公司2021年营业收入总额同比增速为40.3%、 扣非后归母净利润总额同比增速为597.4%。 2022Q1收入总额同比增速为25.6%， 扣非后归母净利润总额增速为13%。 2021年收入和利润增速显著， 主要系疫情带动疫苗行业高速增长， 2022Q1增速有所放缓， 主要系2021年高基数。 医疗器械： 99家医疗器械公司2021年收入总额同比增速为21.1%、 归母净利润总额同比增速为21.0%、 扣非归母净利润总额同比增速为18.7%； 2022Q1收入总额同比增速为59.0%， 扣非归母净利润总额同比增速为90.7%， 2022Q1行业相比2021Q4增长明显上升， 主要系部分公司涉疫产品订单大增所致。 我们认为，疫情暴露了我国医疗体系的短板， 新基建将在未来三到五年的时间为相关医疗设备带来数百亿的增量市场， 性价比高的国产医疗设备有望最为受益；此外， 新技术的出现， 往往带来行业性的变革， 有望出现新的投资机会。 推荐：迈瑞医疗（ 300760） 、 海泰新光（ 688677） 、 康德莱（ 683987） 、 欧普康视（300595） 、 爱博医疗（ 688050） 等。 医疗服务： 12家（ 医院+诊断服务） 医疗服务上市公司2021年收入、 归母净利润、 扣非归母净利润总额同比增速分别为21.5%、 -10.8%、 18.6%。 2022Q1年收入、 归母净利润、 扣非归母净利润总额同比增速分别为29.11%、 27.14%、 28.55%。 诊断服务由于疫情带来增量需求， 在2020年、 2021年增长提速， 而医院板块由于疫情导致就医滞后、 客流控制等， 2021业绩增速回升。 2022Q1医疗服务整体业绩增速回升。 短期看， 疫情带来业绩波动；长期看， 中国社会人口老龄化、 消费升级等将会推动医疗服务需求持续性、 稳健性增长， 体现医疗服务增长韧性与长期发展空间。 建议关注：爱尔眼科（ 300015） 、 海吉亚（ 6078） 、金域医学（ 603882） 、 华大基因（ 300676） 等。 零售药店： 6家药店2021年收入、 归母净利润、 扣非归母净利润总额同比增速分别为14.9%、 -0.6%、 -2.6% ； 2022Q1年收入、 归母净利润、 扣非归母净利润总额分别为16.9%、 -1.35%、 1.99%； 2021年业绩增速下滑， 主要受疫情时有反复及2020年基数较高影响， 2022Q1收入和利润增速同比和环比提升。 长期看， 医疗需求与处方药外流推动行业稳健增长， 上市公司内生增长与外延扩张稳步推进。 建议关注：大参林（ 603233） 、 益丰药房（ 603939） 、 老百姓（ 603883） 医药流通： 2021年营业收入总额增长10.9%、 扣非归母净利润总额减少2.5% ； 2022Q1营业收入总额增长6.51%， 扣非净利润总额增长9.83%。 两票制将进一步提升行业集中度， 医药分家政策背景下， 流通商面临向医院综合服务商转型的机遇。 建议关注：九州通（ 600998） 、 上海医药（ 601607） 。 总结： 随着医院门诊量、 住院等逐步恢复到疫情前， 2022年一季度化学制剂加速分化， CXO延续快速增长趋势， 原料药盈利能力逐渐恢复， 中药行业受政策鼓励正进入新的发展阶段， 生物制品业绩迎来爆发期，诊断服务、 IVD领域持续受益于新冠病毒检测持续高增长， 医疗服务整体业绩快速回升。 风险提示： 新冠疫情反复的风险， 药品和耗材降价超预期风险， 医改政策执行低于预期风险。