航空军工行业动态分析：财务领先指标持续向好，看好板块未来成长

Q1 基金重仓持股中，国防军工板块持续提升，航空装备为重点配置板块。 Q1重仓持股中军工板块持股市值达 1002 亿元，创新高，且军工持股占基金比例不断上升，已到 3.1%。 2022Q1 重仓持股的十大标的为： 振华科技、 中航光电、中航重机、西部超导、航发动力、中航沈飞、中航西飞、菲利华、七一二、火炬电子。 其中，航空装备板块占据 6 席。 2022Q1，按加仓市值计， 排名前 10 的公司分别为： 中航重机、 西部超导、 中简科技、 爱乐达、 中兵红箭、 振华科技、菲利华、 海格通信、 派克新材、 华秦科技。航空装备板块也占据 6 席。 航空装备板块盈利能力明显提升，利润实现高基数下高增长。 2021 年，板块营收为 1992 亿元，同比增长 10.13%。 实现连续 6 年增长。 16 年至 21 年， CAGR达 16.4%。 归母净利润达到 116 亿元。 2020/2021 年，归母净利润同比增速分别达 66.38%、 80.59%。 22Q1，航空装备板块营业收入 406 亿元，同比增长 9%。净利润突破 27.65 亿元。 同比增长 17.42%，为 20 年同期的 2.1 倍。 根据 22 年关联交易预计值判断， 22 年航空装备板块仍将维持高增长。 军工央企各公司已发布 2022 年关联交易预计值公告，根据数据统计，各公司 22 年关联交易预计增幅平均值为 49%，中位数为 52%。分产业链看，主机厂方面，中航沈飞预计 22 年关联交易值约 599.8 亿元，同比降低 11%。但中航西飞、中直股份 22 年关联交易预计值将同比增长 49.8%/54.61%。零部件等中游企业方面，航发控制、中航高科、中航电测等企业， 22 年关联交易预计值将同比增长40.57%/55.65%/54.32%。 合同负债、预付款项等激增，预示订单量爆满， 行业处于高景气。 军改后，行业付款方式改善，下游客户签订单、预付款，大额预付款落地带动行业合同负债激增。 跟据各公司公告统计， 2021 年，航空装备板块合同负债及预收账款合计为 821.73 亿元，同比增长 232%。 2022Q1，航空装备板块合同负债及预收账款合计为 739.8，同比增长 248.8%。 22Q1，中航沈飞、航发动力分别贡献 51.2%、35.7%的增量。预付账款反应企业备货情况，也体现上游军工企业订单增长情况。2021 年，航空装备板块预付账款合计为 373 亿元，同比增长 411%。 22Q1，航空装备板块预付账款合计为 379.4 亿元，同比增长 344%。其中， 主机厂中航沈飞、洪都航空分别贡献 70.5%、 21.5%的增量。 我们看好行业未来发展，维持“领先大市-A”投资评级。 风险提示： 军工行业增长不及预期；订单种类不及预期；订单数量不及预期；疫情持续影响市场；公司 产品研发进度不及预期；公司产能不及预期；公司内部控制不及预期。