医药行业周报：疫情后复苏是核心主线

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌 4%，跑赢沪深 300 指数 0.46 个百分点，行业涨跌幅排名第 9 。 2022 年初以来至今，医药行业下跌 25.52%，跑输沪深 300指数 6.81 个百分点，行业涨跌幅排名第 24 。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 24 倍，相对全部 A 股溢价率为 84.8%(-2.96pp) ，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 42.3%(-2.15pp) ，相对沪深 300 溢价率为 119.3%(-7.55pp) 。医药子行业来看，本周无子行业板块上涨，其他生物制品为跌幅最小的子行业，跌幅约-0.2%。医疗设备、医疗研发外包子行业位列跌幅最小第二、第三，分别约为-1.4%、-1.8%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约 12.3%。 医药短期非理性悲观，中长期可以加倍乐观。在疫情严峻、外围加息缩表、人民币贬值、宏观经济承压的大背景下，本周整体大盘出现较大幅度的调整，医药板块短期亦面临非理性下跌。经过近一年的回调，医药板块的估值已处于历史低位（PE-TTM 为 24 倍），当前医药板块的基金持仓亦属于较低区域，展望后市，考虑到疫情对 3 、4 月份的经营的影响，我们认为医药板块在 22Q1 、Q2 将会迎来业绩底，三四季度有望改善，中长期基本面稳健，长线资金可以加倍乐观。我们预计后续疫情“社会面清零”即将来临，建议加配后疫情品种，如常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道（医疗服务、医疗设备板块龙头）。结合年报和一季报披露进入尾声，建议关注三个方向：中药板块、具备自主消费属性板块、以及疫情后复产复工板块。 疫情后复苏是核心主线。4 月 29 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，在疫情散发、国际局势紧张、经济下行压力增大的背景下，确立了努力实现 5.5%经济增长的目标，并将推行积极的财政政策促进消费。 随着上海疫情逐步好转，未来重点关注疫情后需求复苏主线。 1) 中药板块，重点关注片仔癀、云南白药、太极集团，华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。2) 具备自主消费属性板块，重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。3)疫情后复产复工板块，重点关注楚天科技，东富龙，润达医疗，健麾信息，迈得医疗等。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760) 、药明康德(603259) 、智飞生物(300122) 、片仔癀(600436) 、云南白药(000538)、同仁堂(600085) 、爱美客(300896) 、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。 本周弹性组合：我武生物(300357) 、太极集团(600129) 、寿仙谷(603896) 、华润三九(000999) 、佐力药业(300181) 、中新药业(600329) 、楚天科技(300358) 、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。