农业行业分析：2022年1季度业绩总结和当前行业策略

投资要点： 2022 年 1 季度， 国内生猪养殖行业仍处于亏损期， 生猪养殖上市公司2022 年 1 季度业绩均出现不同程度的亏损。在后续不发生严重生猪疫情的情况下， 综合考虑前期高效母猪占比的提升， 我们预计 2022 年国内生猪价格后续存在季节性回暖的可能性， 但全年整体仍将承压。 国内禽业养殖板块在 2022 年 1 季度整体业绩同比出现下滑。 虽然行业局部出现去产能迹象， 但是目前产能仍处于较高位置， 预计肉鸡养殖行业仍将处于震荡筑底阶段， 黄羽肉鸡的景气度相对要优于白羽肉鸡。 在下游养殖盈利回落和同比高基数的影响下， 2022 年饲料动保行业景气度呈现边际减弱的趋势， 上市公司 2022 年 1 季度业绩同比出现不同程度下滑。 豆粕等饲料原料成本压力剧增， 没有规模优势和配方研发储备优势的中小饲料企业将加速退出， 市场份额有望进一步向头部饲料企业集中。 受玉米等粮食价格上涨和种子供需结构性改善等因素影响， 种业板块2022 年 1 季度业绩同比有所改善。预计 2022 年杂交玉米种子供需继续改善，杂交水稻种子供给压力仍存。 2021 年受上游大宗原料价格上涨影响， 食用菌企业的生产成本压力明显提升。 与此同时， 在行业产能扩张和餐饮端消费低迷的影响， 产品价格承压。在生产端和销售端两头挤压的背景下， 食用菌上市公司 2021 年业绩同比出现大幅下滑。 进入 2022 年， 上述影响因素仍对食用菌企业 1 季度和后续业绩构成压力。 投资建议： 目前时点， 我们继续重点推荐海大集团， 看好海大集团的主要逻辑在于：（ 1） 从季度业绩同比趋势来看， 1 季度或为全年低点， 后续有望呈现逐季改善的趋势， 且年度业绩也有望进入回升周期；（ 2） 剔除生猪养殖业务的其他业务对应估值处于历史中低水平；（ 3） 今年以来上游原料价格上涨和下游养殖行情低迷虽然短期内对整个饲料带来了压力， 但是由于中小企业的抗压能力相对更差， 这将使得中小企业将加速退出， 公司竞争环境进一步优化；（ 4） 公司的股票期权激励计划， 员工覆盖面广、 目标清晰， 目前股价接近股权激励行权价格；（ 5） 公司实控人拟全额认购增发， 彰显对公司未来发展信心。 预计公司 2022-2024 年归母公司净利润 25.20/45.22/55.09 亿元，对应 EPS 为 1.52/2.72/3.32 元， 维持“ 买入-A” 评级。 风险提示： 新冠疫情导致运输不畅风险、 养殖疫情风险、 原材料涨价风险、自然灾害风险。