计算机行业5月策略：情绪底渐进，反弹怎么买？

客观来看，计算机公司下游企业的需求和项目的实施、交付、回款均受疫情反复、外围加息缩表、宏观经济下行、汇率波动等多重因素影响，虽然年初至今行业已经历较大幅度调整，但短期内仍面临非理性下跌的风险。 群山之中需找出口，从公募基金持仓看，前十大重仓股集中度在连续两个季度下滑后重回增势，当前市场风险偏好降低，业绩稳健、抗风险能力较强的白马龙头无疑更受机构青睐。 自下而上看，当前计算机行业龙头公司主要集中于智能汽车、云计算等高成长性赛道，本身的业务模式对疫情等风险抗性较强，下游需求受周期扰动较小，2022年Q1业绩表现依然亮眼，基本面未被削弱，股价的调整更多来自市场悲观情绪引发的“杀估值”，而非“杀业绩”。本轮调整后，大部分白马股估值已来到3-5年内最低点位。 短期内，人民币连续贬值，为部分海外业务占比较大的公司带来利好，伴随美联储紧缩预期落地，或带来短期超跌反弹机遇；中长期看，计算机仍是具备大空间、长赛道、低估值的绝佳赛道，当前白马龙头估值极具性价比，建议积极关注，静待宏观拐点出现。 复盘2015-2018年美联储加息周期，共加息9次，期间中国并无加息。我们认为，加息初期与末期调整较为明显，期间市场对于外围紧缩预期消化，白马龙头或引领反弹机遇。 美联储于2015年12月首次加息25bp，随后美股、A股与港股均迎来短期调整，回调时间2个月左右。而随后的2016年-2017年间，沪深300、科技50等指数引领市场反弹，跑赢上证综指。 我们认为，当前风险偏好较低，并不代表成长股完全没有机会；虽然科技50在前期表现较弱，但2017年起上涨幅度最大，具备较强弹性。 行至2018年加息末期，叠加中美争端等影响，市场再次迎来调整；2018年12月19日，美联储最后一轮加息完成，市场开始全面反攻。 对于计算机行业整体来说，的确存在业绩可预测性不强，可持续性较弱等“老问题”，但部分云计算龙头商业模式较过去已经明显优化。我们认为，业绩的确定性是当前风险环境下的定心丸，真正决定行业走势的仍在于估值。 而行业估值的拔升主要有两个重要影响因素：政策大力支持+新兴技术引领，例如15年的互联网+，18年的云计算等。 因此，当前流动性缩紧，缺少大的技术突破等背景下，科技股整体估值被压缩，但部分细分赛道的政策力度与技术变革仍然值得重视： 政策方面：科技强国大背景下，今年以来，发展数字经济、推动数字化转型的政策导向十分明确，是未来5年的重要战略牵引。随着顶层设计的出台，各细分行业也在不断颁布数字经济相关政策。 技术方面：智能汽车、云计算、人工智能以及核心技术的国产化替代等产业趋势十分明朗，并且仍处于渗透率提升的关键阶段，未来成长空间值得期待。 综上所述，建议紧抓政策导向，扎根高景气赛道，自下而上挑选细分领域内具备核心竞争力、估值调整幅度较大的龙头标的，静待行情全面回暖。 风险提示：疫情反复影响项目进展；宏观经济承压；原材料价格上涨；汇率波动风险；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期等。