主要消费产业行业研究：大消费22Q1承压明显，防御为先拥抱龙头

投资建议 大消费 Q1 受疫情冲击，但表现优于 20 年初。22 年一季报披露完毕，由于全国疫情反复、经济承压，大消费（不含周期下行导致大幅亏损的农林牧渔行业）总计净利润 1153.4 亿元，同增 2.3%。尽管疫情对终端需求仍带来较大冲击，但相比 20 年初，食品饮料、家用电器展现出较强经营韧性，分别同增 18.1%/11.0%，支撑大消费整体业绩。 食品饮料/家用电器领跑，细分赛道景气延续。业绩领跑的食品饮料、家用电器各细分行业延续稳定增长，尤其是净利润规模较大的白酒、白色家电。其他行业需求下滑较显著，农林牧渔因猪周期下行导致行业整体承压，轻工制造/商贸零售/社会服务等在疫情影响下出现多下滑。值得注意的是景气细分赛道依然维持增长，贸易/纺织制造/医美/专业服务都实现超 20%的增速。 聚焦主线兼顾防御，继续拥抱消费龙头。当前大消费投资主线为：1）确定性较强的食品饮料；2）周期逐步反转且受益通胀的农林牧渔；3）疫情影响较大等待修复的社会服务、商贸零售。纵观三条主线，我们认为更应注意防御。美元加息周期叠加悲观情绪压制估值水平，优质标的进入性价比区间。而消费龙头凭借自身竞争优势能穿越周期，不过于依赖疫情演绎或周期反转。可优选大市值且 22Q1 增速超预期标的，兼具防守和进攻性。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业上周大多呈现前低后高态势，周五普遍反弹。纺织服饰（-9.9%）、农林牧渔（-7.1%）、轻工制造（-5.7%）板块跌幅居前，食品饮料（+0.7%）涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额 1544.7 亿元，周环比上涨 0.4%，占 A股整体日均成交额的 17.3%。 资金流动 A 股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-298.4 亿元；股东减持-10.9 亿元；新发基金+47.3 亿元；融资资金-209.9 亿元；陆港通资金+29.1 亿元。 主力资金流动：多数行业呈净流出状态，农林牧渔、食品饮料、纺织服饰行业主力资金净流出金额较多。洋河股份（食品饮料）、分众传媒（传媒）、中国中免（商贸零售）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：各行业北向资金重归净流入状态，食品饮料、家用电器、商贸零售行业北向资金净流入居前；贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、三花智控（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周休闲服务、纺织服装、商业贸易行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、快手（传媒）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比 5.79%（上周 5.5%）；卖方推荐指数 704.0，点评季；沪市换手率 1.0%（上周 0.8%），深市换手率 2.2%（上周 1.9%）。 热点题材：大消费、元宇宙、白酒、白色家电、虚拟现实。 风险提示 疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。