掘金年报一季报总结电话会议：电网投资景气高企，龙头持续超预期

行业回顾：2022两网投资规划显著高于十三五 22Q1投资同增15% 板块景气度高 国网2022规划投资5012亿，同增6%，南网2022规划投资1200亿，预计同增20%，明显高于2016-2021期间电网投资增速（表观CAGR约1%、同口径基本持平），2022年电网板块景气度较高。 2022Q1电网投资313亿元，同比增长15%，较2020/2019年分别增长70%/24%（表观增速），为全年投资奠定基础。 考虑到电网投资在逆周期调节、支撑新能源消纳和双碳大战略目标中发挥的关键作用，2022年及十四五投资存在超预期可能性。 2021经营总结：营收业绩继续较快增长 盈利能力提升明显 2021年电网板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为18%/40%/43%，保持2020年以来的较高增速，剔除特变电工（光伏业务对板块利润影响较大）后板块业绩增速23%；毛利率同比提升1.40pct、净利率同比提升2.10pct 双碳下2021年电网投资平稳增长，能源结构加速调整，驱动以新能源发电配套为代表的电力设备需求较快增长，叠加成本优化、费用管控，盈利能力提升明显，头部企业普遍取得较快业绩增长。 2021经营总结：一次设备类盈利能力提升较快、业绩增速较高 2021年一次设备类板块营收与业绩增速相对较高，主要受益于新能源加速建设下配套设备需求较快增长、盈利能力提升，此外以配电变压器、特高压为代表的环节投资加速；二次设备板块营收保持稳健增长，业绩增速放缓，主要由于芯片等核心元器件成本涨幅较大。 2022Q1经营总结：Q1投资增速较高 板块保持较高增速 盈利能力有所调整 2022Q1电网板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为26%/-15%/21%，毛利率同比下降2.01pct、净利率同比下降3.36pct。Q1电网投资增速15%，高景气投资下板块保持较快增长，上游原材料涨价、疫情等因素下盈利能力有所下降。 2022Q1经营总结：一次/二次设备板块经营表现基本一致 核心器件涨价及疫情影响致盈利能力下降 2022Q1一次设备类板块营收增速相对较高，二次设备扣非业绩增速相对较高，整体表现基本一致，营收增速放缓主要由于疫情等因素影响交付，盈利能力调整主要由于芯片等核心元器件成本涨幅较大、疫情下运费上涨等因素。