商贸零售行业2021年报&2022一季报综述：复苏与成长并举，稳健与弹性兼具

商贸零售总览：至暗时刻已过，静待复苏到来。2021年，商贸零售板块营收与归母净利分别同比-22.09%、-203.22%，几乎为近五年来最差表现。2022年以来又受到全国多地散发疫情影响，收入同比-34.80%，但归母净利同比+5.17%重回正增长。我们认为，后续随疫情逐步得到控制，商贸零售板块触底回升值得期待。 培育钻石：成长潜力兑现，盈利能力稳步提升。2021年，培育钻石板块营收与归母净利分别同比+22.04%、+333.68%；2022Q1板块营收与归母净利分别同比+13.57%、+120.16%。随着高毛利率培育钻石收入占比提升，叠加工业金刚石持续涨价，行业盈利能力持续上行。未来随行业主要上市公司的新建产能逐步落地，营收与归母净利层面有望展现更大弹性。 商超百货：多维度破局探索，重回正增长轨道。2021年，商超百货板块营收与归母净利分别同比-0.72%、-77.09%，主要受龙头公司亏损影响；2022Q1，板块营收与归母净利分别同比-1.18%、+4.40%。我们预计随社区团购退潮带来竞争格局缓和，叠加龙头公司持续探索供应链与数字化建设、试水仓储会员店以及拓展到家业务等，后续有望逐步迎来经营拐点。 黄金珠宝：抗风险与国潮崛起叠加，景气高增。2021年，黄金珠宝板块营收与归母净利分别同比+73.26%、+31052.55%；2022Q1，板块营收与归母净利分别同比+19.40%、+10.40%。考虑到当前国际局势与新冠疫情仍存在较大不确定性，预计黄金的抗风险属性仍将受到消费者青睐；同时，近年来国潮崛起背景下，古法金普及将有望推动行业需求实现量价齐升。 母婴行业：三孩政策催化下，长期空间更可期。2021年，母婴行业营收与归母净利分别同比+11.56%、+9.60%；2022Q1，板块营收与归母净利分别同比+9.06%、+5.37%。我们认为，三孩政策预计对我国生育率起到正向拉动作用，叠加消费升级大趋势，母婴行业的中长期空间值得期待。 投资建议：培育钻石板块延续高景气增长，推荐中兵红箭、力量钻石；商超百货板块有望迎来经营拐点，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁；黄金珠宝板块持续受益于抗风险需求与国潮崛起，建议关注周大福、周大生、潮宏基；母婴板块在三胎政策催化之下长期空间逐步打开，建议关注孩子王、爱婴室。 风险提示：疫情影响超出预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局恶化等。