石油化工行业研究周报：一季度石化板块业绩持续增长 高油价下景气度出现分化

投资摘要： 每周一谈： 油价维持高位，石化板块景气度出现分化：2021年WTI原油年均价约68美元/桶，同比上涨72%，布伦特原油年均价约71美元/桶，同比上涨63%。同时，2021年石油化工（中信）相对沪深300涨幅22.3%。2022Q1，OPEC增产不及预期以及俄乌冲突导致油价急涨，市场担心高油价影响下游炼化成本，炼化、其他石化板块表现相对较弱，而上游石油开采、油气油服板块表现较优，一季度石油化工（中信）指数下跌7.36%，沪深300下跌14.53%，石油化工（中信）相对沪深300涨幅7.17%。 2021业绩水平高增，2022Q1营收净利润同环比持续增长。中信行业分类下石油化工企业2021年整体实现营业收入65537亿元，同比+32.5%；实现归母净利润2201.21亿元，同比+147.83%。22Q1行业业绩同环比保持增长态势，营收同比+35.56%、环比+3.72%，归母净利润同比+25.34%、环比+133.82%。 2022Q1行业毛利率略有下降，依旧处于相对高位：2021年行业整体毛利率19.11%，同比上升0.53pct。2022Q1OPEC增产不及预期以及俄乌冲突，油价急速上涨导致部分化工品价差出现收窄，行业整体毛利率18.71%，同比-2.48pct。 其他石化子板块在建工程持续上升。2022Q1在建工程余额合计161.91亿（同比+74.22%）。随着新建大炼化项目的陆续投产，民营大炼化基本实现产能纵向一体化，未来加码资本开支规划下游深加工产能，长期仍有极大的发展空间。资产负债率整体处于正常水平。2021年石化行业资产负债率为51.84%，同比增1.27pct，其中其他石化板块资产负债率68.31%高居首位，同比增1.3pct。经营性现金流快速增长。2021石化全行业经营现金流净额达6872.88亿元，同比增19.07%。现金营收比率11.49%，同比下降1.18pct。2022Q1，经营现金流净额442.95亿元，较去年同期增加598.56亿元。 投资策略：1）油气价格维持高位推动上游勘探、开采板块业绩持续向好，建议关注中国石油、中国海油、广汇能源，以及相关油服标的。2）民营大炼化设备成本优势以及管理能力优势显著，业绩长期增长确定性强，建议关注：荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-0.94%，位居30个行业指数第10位。本周沪深300指数涨跌幅0.07%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数-1.02%。石油石化子板块涨跌幅情况：石油开采（+1.07%）、其他石化（-1.40%）、炼油（-1.57%）、工程服务（-3.82%）、油田服务（-5.51%）、油品销售及仓储（-7.38%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括广汇能源（+5.60%）、恒力石化（+3.66%）、大庆华科（+2.23%）、中国石油（+1.89%）、昊华科技（+0.65%）等；领跌个股包括渤海化学（-15.67%）、蒙泰高新（-13.83%）、博迈科（-11.93%）、蓝焰控股（-11.93%）、国际实业（-11.62%）等。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格风险；新冠疫情恶化风险；