深耕浙杭成长稳健，销售高增拿地不减

滨江集团(002244) 业绩总结：滨江集团 2021 年营收与利润逆势增长，全年业绩亮眼。2021 年公司实现营业收入 379.8 亿元，同比+32.8%；实现归母净利润 30.3 亿元，同比+30.1%。受结算节奏影响， 2022Q1公司实现营业收入 61.8亿元，同比-16.8%；实现归母净利润 2.3 亿元，同比-42.7%。 销售增长强劲，深耕江浙，土储优质。2021全年公司实现销售金额 1691亿元，同比+24%，位居克尔瑞销售排名第 22位，4月销售同比跌幅-4.7%呈现收窄。2021 年末尚未结算预收房款 935 亿，为未来业绩提供保障。2021 全年公司新增土储建面 469万平方米，新增土地货值 710亿元，权益比例 56.6%，2022Q1新增 150亿元，位列克而瑞排名第 8位。公司坚持区域深耕，截至 2021年末土储中杭州占比 60%，浙江省内非杭州的二三线城市占比 25%，浙江省外占比15%，土储质量优质。 财务表现稳健，融资成本持续下降。2021年末公司有息负债规模 458亿元，其中银行贷款占比 73.8%，直接融资占比 26.2%。公司扣除预收款后的资产负债率为 65.9%，净负债率为 66%，现金短债比为 1.5倍， “三道红线”保持“绿档”。融资成本降至 4.9%，较上年末下降 0.3个百分点，处于行业低位。公司授信储备充裕，流动性良好。截至 2021年末，公司共获银行授信额度 832亿元，较上年末增加 16%，其中剩余可用授信额度 476亿元，占总额度的 57%。信用情况和融资能力均位于行业前列。 多元业务稳步推进，五大板块协同发力。截至 2021年末，公司持有用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约 35万平方米，平均出租率达 90%以上，实现租金收入 2.7 亿元，投资性房地产期末账面价值约 64.3 亿元。公司践行“1+5”发展战略，在坚持将房地产开发主业做好的前提下，有序推进服务、租赁、酒店、养老和产业投资五大业务板块。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润复合增速为 16.5%，考虑到公司销售增长强劲，核心城市拿地强度较大，融资成本较低，给予公司2022 年业绩 9 倍 PE，目标价为 10.08 元，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。