先进制程、大容量新品推出，Q1表现大超预期

东芯股份(688110) 事件 东芯股份发布2021年年报及2022年一季报： 2021年实现营业收入11.34亿元，同比增长44.62%，实现归母净利润为2.62亿元，同比增长1240%，实现扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长1354%； 2022年Q1实现营业收入3.44亿元，同比增长82.86%，实现归母净利润为1.1亿元，同比增长216.92%，实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长280.88%。 投资要点 Q1大超市场预期， 盈利能力持续大幅提升 分产品来看， 2021年公司NAND/NOR/DRAM/MCP分别实现营收6.6/1.88/0.79/1.78 亿 元 ， 分 别 实 现 同 比 增 长65.63%/2.71%/68.73%/34.19%； 毛利率方面， 2021年公司整体毛利率为42.12%（同比+13.14pct）， NAND/NOR/DRAM/MCP毛 利 率 分 别 为 51.07%/30.46%/41.25%/19.54% ， 同 比 分 别+28.67pct/+6.32pct/+8.87pct/+13.35pct ； 期 间 费 用 方面 ， 2021 年 期 间 费 用 率 （ 不 含 研 发 ） 为 5.87% （ 同 比 -6.44pct），其中销售费用率为1.4%（同比-1.2pct），管理费用率5.26%（同比-0.54pct），财务费用率-0.8%（同比-4.71pct）。此外， 2021年公司研发投入达到0.75亿元（同比+57.37%），研发费用率达到6.6%。 2022年Q1公司表现大超市场预期， 归母净利润环比增长17%， 扣非后归母净利润环比增长18%。此外， 公司持续优化产 品 结 构 ， 2022 年 Q1 毛 利 率 达 到 49.91% ， 同 比 增 长19.93pct。 先进制程、大容量新品推出， 覆盖优质客户群 公司是国内少数拥有核心技术自主知识产权，同时具备NAND， NOR和DRAM三大存储芯片完整解决方案的公司，其中24nm NAND和48nm NOR产品均为国内领先水平。 2021年公司产品持续迭代： 1）与中芯国际深度合作完成19nm SLC NAND首颗流片； 2）实现24nm工艺1Gb到32Gb系列设计研发全覆盖； 3）持续改善中芯国际24nm平台工艺和产品良率； 4）实现大容量NOR设计流片及PSRAM的设计流片。 凭借工艺制程及性能等方面的出色表现， 公司产品不仅在高通、博通、联发科、紫光展锐、中兴微、瑞芯微、北京君正、恒玄科技等多家知名平台厂商获得认证，同时已进入三星电子、海康威视、 中兴通讯、烽火通信、 歌尔股份、传音控股、 LG、瑞萨、 惠尔丰等国内外知名客户的供应链体系，广泛应用于通讯设备、安防监控、可穿戴、移动终端等。 国产SLC NAND领导者进军车规级成长可期 公司募集约1.7亿元用于车规级闪存产品研发及产业化，目前公司SLC NAND在耐久性、数据保持特性等方面表现稳定，不仅在工业温控标准下单颗芯片擦写次数已经超过10万次，同时可在-40℃到105℃的极端环境下保持数据有效性长达10年， 当下已有数颗产品通过车规级测试，量产在即。 根据Gartner数据显示， 2019年全球ADAS中的NAND存储消费2.2亿GB，同比增长300%，预计至2024年全球ADAS领域的NAND存储消费将达41.5亿GB， 2019-2024年复合增速达79.8%，在汽车智能化浪潮之下存储芯片市场空间广阔。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为16.07、 21.46、 26.60亿元， EPS分别为0.93、 1.24、 1.53元，当前股价对应PE分别为33、 25、 20倍， 维持“ 推荐” 投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、 新产品研发进度不及预期风险、 行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。