2022年一季报点评：生猪出栏量大幅增加，核心竞争力显著增强

新五丰(600975) 事件： 4月29日，公司披露2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入3.68亿，同比下降19.02%；归母净利润-1.12亿元，同比下降357.45%。 事件点评： 生猪出栏量大幅增长，猪价影响业绩 2022年一季度公司生猪出栏量达到13.59万头，同比增长156.42%。报告期内生猪价格持续走低，由年初15元/公斤，降至季末12.20元/公斤，降幅达到18.7%。受生猪价格下行的影响，整体毛利率降至-37.29%，直接导致公司一季度出现亏损。 生猪养殖业务核心资产快速增长 去年以来公司明显加快了在生猪养殖业务上的投入，各项核心资产出现了快速增长。2022Q1公司生产性生物资产为4.72亿元，同比增长117%，存货为10.04亿元，同比增长26.5%，使用权资产为20.93亿元，同比增长150.6%。预计公司今年还将新增租赁母猪场14个，育肥场18个，新增母猪产能约10万头。 收购天心种业，增强公司核心竞争力 湖南天心种业股份有限公司是国家生猪核心育种场。2021年天心种业实现营业收入5.34亿元，净利润0.49亿元，净资产达到7.03亿元。公司收购天心种业将极大地增强生猪育种及种猪生产实力，有利于扩大生猪养殖规模，提高公司核心竞争力。 投资建议与盈利预测 由于公司养殖业务发展迅速，叠加猪周期反转预期。我们预计2022-2024年，公司归属母公司股东净利润分别为：-5.4、9.3和7.8亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：-0.67、1.16和0.97元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为-14、8和10倍。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 疫病风险、猪价上涨不及预期、养殖成本大幅上升、资产重组不及预期、食品安全风险。