2021年年度报告点评：业绩实现快速增长，加大研发布局未来

霍莱沃(688682) 事件： 公司于 2022 年 4 月 29 日收盘后发布《 2021 年度报告》、《 2022 年第一季度报告》。 点评： 受益于国防军工景气度提升，公司营收与利润均实现快速增长 2021 年， 在国防军工市场景气度持续提升的背景下，公司凭借电磁仿真、测量领域的技术优势持续开拓市场并稳步实施、交付， 并通过收购弘捷电子进一步拓宽测量业务产品线，实现了营业收入的快速增长。 公司实现营业收入 3.30 亿元， 同比增长 43.78%； 实现归母净利润 6091.80 万元， 同比增长 35.90%； 剔除股份支付费用影响后， 归母净利润为 6779.82 万元， 同比增长 51.24%。 综合毛利率为 42.57%，同比提升 3.47 个百分点；净利率为20.22%，同比提升 0.66 个百分点。费用方面，公司进一步加大研发投入、加强市场开拓，销售、管理、研发费用率分别为 3.56%、 8.48%、 9.39%。 加强工业软件的自主研发及应用，电磁测量系统业务高速增长 1）电磁测量系统业务： 实现收入 2.62 亿元，同比增长 80.49%。 2021 年，公司进一步加大市场开拓力度，并稳步开展交付工作，交付产品类型包括相控阵校准测量系统、雷达散射截面积测量系统、 5G 基站天线 OTA 测量系统等。2）电磁场仿真分析验证业务：实现收入 0.32 亿元，同比增长 10.83%。2021 年，公司发布了通用 CAE 电磁仿真软件—三维电磁仿真软件RDSim1.0 版， 推动 CAE 软件的自主研发和国产替代、升级进程。 3）相控阵产品业务： 公司积极研发新型毫米波相控阵天线，以满足低成本、小型化新型相控阵天线的研制及生产需求。 4）通用测试业务： 实现收入 0.31 亿元，同比增长 34.38%。 22Q1 公司营业收入稳健增长， 4 月份签订 3.34 亿元重大销售合同 2022 年第一季度，公司实现营业收入 5433.78 万元，同比增长 21.10%；实现归母净利润 280.96 万元，同比下降 35.31%；剔除股份支付费用影响后，公司实现归母净利润 654.58 万元，同比增长 50.73%。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为 5.02%、 12.33%、 16.50%。 4 月 23 日，公司发布《特别重大合同公告》，公司于近日与某客户签订了一份产品销售合同，合同金额暂定为人民币 3.34 亿元（ 含税）， 相关合同的履行将对公司的营业收入和净利润产生积极的影响。 盈利预测与投资建议 国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇，公司有望充分受益。预测公司 2022-2024 年营业收入为 4.66、 6.18、 8.08亿元，归母净利润为 0.85、 1.15、 1.53 亿元， EPS 为 2.31、 3.12、 4.15 元/股，对应 PE 为 39.05、 28.84、 21.71 倍。上市以来， 公司 PE 主要运行在50-150 倍之间， 考虑到近期市场估值水平的变化，下调公司 2022 年的目标 PE 至 60 倍， 对应的目标价为 138.60 元。 维持“ 买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；技术升级迭代风险；人才流失风险；产业政策变动风险；境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响；市场竞争加剧。