投资聚焦，业绩微增

保利发展(600048) 事件 公司发布2022年第一季度报告：2022Q1实现营业总收入335亿元（yoy+33.8%）；归母净利润25亿元（yoy+1.2%）；基本每股收益0.21元（前值0.21元）。 销售投资收缩，土储结构更加聚焦 销售端：2022Q1实现签约金额907亿元（yoy-27.0%），签约面积554万平米（yoy-22.9%），销售均价16735元/平米，同比下滑5.4%，但较2021年全年单价上涨2.0%。 投资端：2022Q1新增容积率面积194万平米（yoy-76.1%），总获取成本341亿元（yoy-24.6%），其中38个核心城市拓展金额占比接近90%，公司土储结构进一步优化，也因拓展区域更为聚焦，拓展平均楼面价17577元/平米，较2021年全年拓展平均楼面价上涨157.6%。拿地销售金额比37.6%，较2021年全年上涨2.9%，但仍低于40%的监控指标。报告期内新开工面积607万平米（yoy-41.2%），竣工面积471万平米（yoy-2.3%）。截至报告期末在建拟建项目747个，在建面积12786万平米，待开发面积6989万平米，储备充裕。 受利润率承压影响，归母净利规模微增 2022Q1实现营业收入335亿元（yoy+33.8%），归母净利润25亿元（yoy+1.2%），利润增速低于营收增速，主要原因是受利润率下行影响。报告期内毛利率27.9%，同比下降7.5%，但较2021年全年回升1.1%。 财务稳健，在手现金充裕 报告期内，公司回笼现金832亿元，回笼率92%，较去年同期上升7.7%。期末货币资金余额1375亿元，在手资金充裕。资产负债率78.2%，较去年同期下降0.5%，资产负债结构稳定。 投资建议 公司坚持“核心城市+城市群”深耕战略，土储资源充裕且布局合理，未来规模提升可期。财务稳健，在手资金充裕。凭借央企背景及行业龙头的双重效应，有望进一步提升市占率。预计公司2022~2024年EPS为2.43、2.61、2.85元/股，对应当前股价PE分别为7.46、6.95、6.36倍，维持“买入”评级。 风险提示 销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增土储权益比降低等。