业绩高速增长，静期待自主产品微卡放量

智飞生物(300122) 事件：公司公布 2021 年年报，21 年全年预计实现收入 306.65 亿元（+101.79%），归母净利润 102.1 亿元（+209.2%），扣非归母净利润101.8 亿元（+206.5%） ，与之前的业绩快报基本相符。经营性现金流净额 85.1 亿元（+143.3%） 。Q4 单季度实现收入 88.24 亿元（+59.8%），归母净利润 18.05 亿元（+45.0%)，与之前的业绩快报基本相符。 公司公布 2022 年 1 季度报， Q1 实现收入 88.41 亿元（+125.2%） ，归属于上市公司净利润 19.23 亿元（+105.0%），扣非净利润 19.23 亿元（+101.2%） ，处在之前的业绩预告范围之内。 HPV+新冠疫苗驱动业绩高速增长。2021 年 Q1-Q4 分别实现收入39.27/92.45/86.57/88.24 亿元，同比增长 39.3%/92.5%/86.6%和 88.2%；归 母 净 利 润 9.38/45.52/29.13/18.05 亿元 ， 同比增长81.7%/360.7%/199.1%和 119.4%。其中，代理产品收入 209.3 亿元（+50.0%），毛利率 30.0%（同比-13.9pp） ，预计主要是采购成本的增加；自主产品 97.0 亿元（+707.6%），毛利率 90.1% （同比+4.2pp）。 子公司安徽智飞龙科马收入 84.18 亿元，净利润 55.80 亿元。 HPV 系列产品需求旺盛驱动 Q1 高速增长。2021 年 1 季度实现营业收入 39.27 亿元（+49.04%）， 代理收入可参考母公司收入， 母公司收入 35.62 亿元（+39.7%）。HPV 系列产品需求旺盛，以及默沙东有望加大国内供应，代理产品收入有望继续保持快速增长。 在研管线稳步推进，自有大产品进入收获期。1）微卡已经获批，国内结核市场空间大， 2022 年起有望放量驱动自主产品线利润大幅增长； 2）人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)有望很快报产;3）四价流感、四价结合流脑疫苗、15 价肺炎处于临床三期；此外，组分百白破和灭活轮状进入临床 I 期，四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)是目前未在国内外上市销售的疫苗，获得临床研究许可。 投资建议：公司代理的 HPV 疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长，在研管线稳步推进，自主产品线有望逐步丰富，自主产品占比也有望提高。重磅产品微卡已获批，有望贡献较大利润。我们预计 22-24 年利润为 87.95/109.0/117.22 亿元，对应 EPS 为 5.50、6.81、7.33 元，现价对应 21-23 年 PE 为 17 倍、14 倍、13 倍，目前估值偏低，继续给予“推荐”评级。 风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。