一季度业绩靓丽，将受益于汽车智能化加速发展

德赛西威(002920) 投资要点： 营收和净利润增速均实现较高增长，符合市场预期。公司发布2022Q1 季报，Q1 实现营收 31.4 亿元，同比+53.9%，环比-3.8%；归母净利润 3.2 亿元，同比+39.2%，环比-6.9%；扣非归母净利润 3.1 亿元，同比+38.0%，环比-9.7%。营收和净利润均实现三成以上的较高增长，符合市场预期。 费用率持续下降， 毛利率和净利率有所下滑因上游原材料涨价所致。Q1 公司扣非净利润增速逊于营收，因毛利率和净利率略有下降（毛利率24.0%， 同比-1.1pct， 环比-0.8pct； 净利率 24.0%， 同比-1.1pct， 环比-0.8pct）所致。2021 年 Q4 以来，铜、铝、橡胶和塑料等上游原材料出现较大幅度涨价，并持续至今年 Q1，导致公司产品成本增加。目前，上游原材料价格已经出现一定幅度回落， 将有利于公司整体毛利率和净利率的回升。公司的费用率持续下降，Q1 的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/2.3%/8.8%/-0.1%，整体费用率环比-2.2pct，管控能力相当优秀。 汽车智能化龙头企业，在手订单充沛。全球汽车智能化已进入加速阶段，公司智能座舱、域控制器等关键零部件将充分受益而高速增长。公司已突破路特斯、Stellantis（PSA 与 FCA 合资企业）等重要新客户，在手新项目订单年化超 120 亿元， 增速达 80%以上。 公司核心产品 IPU02和 IPU03 今明两年将进入集中交付期，有望拉动业绩实现高速增长。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司 2022-2024 年归母公司净利润为 11.4/16.1/21.1 亿元，同比增长 36.4%/42.0%/30.7%，对应 EPS为 2.05/2.90/3.80 元，PE 为 58.4/41.2/31.5 倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期，芯片短缺影响超预期，上游原材料价格大幅上涨。