2021年报&2022一季报点评：公司经营稳中向好，真空泵业务增长强劲

汉钟精机(002158) 核心观点 2021 年收入同比增长 31.20%， 归母净利润同比增长 34.11%。 公司 2021 年实现营收 29.81 亿元， 同比增长 31.20%； 归母净利润 4.87 亿元， 同比增长34.11%， 业绩较快增长主要系公司传统主业稳健增长， 同时真空泵业务持续保持较快成长所致。 2021 年毛利率/净利率为 34.83%/16.36%， 同比变动-1.19/+0.32 个 pct， 毛利率下降主要系原材料价格上涨所致。 2021 年公司销售/管理/研发/财务费用率为 5.06%/4.68%/6.21%/1.02%， 同比变动+0.24/-0.36/-1.38/+0.30 个 pct， 公司期间费用控制良好。 公司经营性现金流净额 6.35 亿元， 同比增长 75.56%， 回款情况良好。 2022Q1 营收 5.95亿元， 同比增长 2.67%； 归母净利润 0.91 亿元， 同比增长 22.67%。 真空泵业务发展强劲拉动公司业绩增长。 分业务看， 压缩机/真空产品/零件及维修/铸件产品营收分别为 16.97/10.43/1.76/0.58 亿元， 同比变动+17.45%/+59.71%/+34.36%/50.77% ， 毛 利 率 分 别 为30.14%/43.14/40.82%/3.26%， 其中真空泵是拉动公司营收增长的主要动力。 公司深耕真空泵超 20 年， 产品从易到难逐步放量， 2011 年切入光伏领域，2018-19 年在光伏单晶拉晶环节占据主要市场份额， 2020 年光伏电池片环节大幅突破放量， 2021 年市场份额持续提升。 同时， 公司半导体真空泵在中国台湾已给台积电、 力积电、 日月光、 力成等半导体公司供货， 中国大陆已成功通过国内多家大型半导体企业的验证， 并实现小批量供货， 未来伴随半导体设备国产化的进程， 公司产品大幅放量可期。 短期看光伏行业持续高景气支撑公司真空泵业绩持续增长， 长期看半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。 中央空调市场回暖， 冷冻冷藏发展空间大。 根据《中央空调市场》 监测的数据显示， 2021 年中国中央空调市场增长 20.37%， 中央空调行业有所回暖；冷冻冷藏方面， 冷链是国家内循环策略的一个重要载体， 受益电商发展以及疫苗运输需求， 终端消费需求逐渐打开， 未来发展空间广阔， 公司在商用制冷压缩机处于国内领先地位， 2021 年汉钟精机半封闭螺杆压缩机增长超过30%， 预期有望深度受益冷链市场发展。 风险提示： 整体经济下行； 真空泵业务不及预期； 原材料价格波动。 投资建议： 公司经营稳中向好， 盈利能力稳中有升， 考虑到疫情对制造业的影响， 我们下调公司 2022-24 年归母净利润为 5.94/7.26/8.72（2022-23 年前值 6.07/7.42 亿元） 亿元， 对应 PE 14/11/9 倍， 维持“买入” 评级。