营收维持高增长，新能源产品驱动公司成长

道通科技(688208) 事件 公司近期公告：1）2021年报：报告期内公司实现营收22.54亿元，同比增长42.83%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长1.31% ，实现扣非后的归属净利润3.83 亿元，同比减少4.41%；2）2022一季报：报告期内公司实现营收5.13亿元，同比增长13.16% ，实现归母净利润 0.63 亿元，同比减少42.48% ，实现扣非后的归属净利润 0.47 亿元，同比减少47.37%。对此，我们点评如下： 投资要点 营收持续高增长，毛利率受多因素影响 2021年公司实现营收22.54亿元，同比大增42.83%，营收增速创近几年的新高，主要受益于汽车后市场数字化、新能源化和智能化的发展趋势以及公司独特的技术和产品优势。分业务来看，公司综合诊断业务实现营收11.97 亿元（同比+28.64%），TPMS业务实现营收4.17亿元（同比+54.30%），软件升级业务实现营收3.01亿元（同比+44.42%），ADAS业务实现营收2.29亿元（同比+105.46%）。综合诊断作为公司起家的传统业务，业绩增速稳健，软件升级业务受益于公司诊断产品保有量上升，业绩增速超过诊断业务，TPMS和ADAS为公司重点新布局业务，营收增速较高。公司毛利率为57.65% ，同比下降5.18pct ，主要受人民币升值、运费上升、现货价格上涨三大因素影响。其中人民币升值/运费上升/现货价格上涨对公司的业绩影响分别为12,786.02 万元/6,074.05 万元 /3,040.55 万 元 ， 分 别 影 响 毛 利 率2.27%/2.70%/1.35%，剔除不可控因素影响后，2021年公司毛利率为63.75%（同比+0.92pct）。2022一季度营收业绩增速放缓，主要受深圳疫情、供应链等因素影响，预计疫情结束后公司业绩有望重回快速增长轨道。 期间费用略有上升，持续加大研发投入 2021年公司期间费用率为45.50%（同比+6.70pct）。其中销售费用率为10.54%（同比-1.6pct），管理费用率为10.76%（同比+2.25pct，主要由于限制性股票激励产生股份支付费用7975.41万元），财务费用率为2.77%（同比+1.8pct，主要是由于人民币对美元、欧元汇率升值产生汇兑损失共6406.84万元)。公司重视研发，持续加大在战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入，2021年研发投入为52257.97万元（同比+84.10%），研发投入占营收的比例为23.19%，创历史新高。 积极布局新能源产品，奠定公司长期成长基础 公司重视汽车三化发展趋势，积极布局新能源汽车市场：1）将过去的诊断技术与新能源电池检测技术相结合，持续拓展综合诊断产品对新能源车型的覆盖，目前已经覆盖的新能源车型逾千款；2）强化对新能源车动力电池的诊断维修需求，布局了Ultra EV系列涵盖诊断、检测、维修的完整新能源工具链产品，支持TOP10 新能源品牌原厂级的智能维修引导功能，可以兼容 90%以上的主流新能源车型，支持 40 款以上的电池专检；3）充电桩：2021年推出已通过欧标测试认证的Maxi charger 系列交流桩产品，陆续拿到英国、新加坡、法国、荷兰、德国、西班牙、葡萄牙等多国订单并逐步进行交付。公司把握住汽车行业发展新趋势，积极布局新能源汽车市场，奠定公司长期成长基础。 盈利预测 预测公司2022-2024 年收入分别为31.26 、43.22 、56.75 亿元，EPS分别为1.19、1.65、2.19元，当前股价对应PE分别为23.5、17、12.8倍，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。 风险提示 经济景气度下行、疫情反复的风险、新能源产品放量不及预期的风险、新能源汽车渗透率不及预期的风险、新产品研发不及预期、运费上涨的风险、行业竞争加剧的风险、汇率波动的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险等。