新能源车三电产业观察系列十四：4月产销因疫情短期承压，电池Q2集体提价盈利反转可期

年报及一季报业绩持续兑现，锂电产业链业绩呈现分化态势 4月以来，锂电产业链企业相继披露了年报及一季报，总体呈现分化态势。上游材料企业大多量利齐升，受益于供应紧缺价格飙涨。核心材料价格持续上涨给电池端带来较大成本压力，多数企业毛利率出现连续承压态势，因而电池企业、车企均被动提价以传导成本；进入4月后，部分核心材料如镍盐、六氟磷酸锂等因供需缓解进而价格回落，部分材料如碳酸锂出现价格博弈而短期回落，我们预计各大锂电主材扩产后逐步迎来供需矛盾缓解，二季度开始部分电池企业将迎来显著盈利修复。 4月下游汽车销售因疫情短期承压，部分锂电主材价格见顶回落 （1）车端：3月国内新能源车销量48.29万辆，同比+114%、环比+45%；狭义渗透率达28.18%，环比+29.2pct，创历史新高。3月欧洲八国新能源车销量为24.08万辆，同比+28.1%，环比+70%。3月美国新能源车销量8.3万辆，同比上升66%，环比增加19%，渗透率6.6%，环比上升0.2%。因上海疫情对汽车产业链的影响，4月上旬开始全国汽车周产能一度下降50%，销售端上险数据也显示截至4月24日，当月我国新能源车上险量17.36万辆，同比增速降至39%；同期全国乘用车上险量64万辆，同比下降48%。 （2）电池端：3月我国动力电池装机量21.4GWh，同比上升138.0%，环比上升56.6%。其中，三元占比38.3%，同比+61.2%，环比+40.5%；磷酸铁锂占比61.6%，同比+238.8%，环比+69.4%。3月宁德时代/比亚迪装机量分别为10.81/4.12GWh，市占率分别为50.49/19.24%。 （3）材料端：4月部分锂电主材价格见顶回落，锂矿供需博弈情绪浓厚，镍盐、钴盐供需缓解价格下行，正极及前驱体价格高位盘整。石墨行业扩建步伐加速，叠加疫情冲击下游车及电池生产，人造石墨价格承压。隔膜供应紧张得以部分缓解，价格稳定，电解液受六氟价格影响回落。 投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的 国内新能源销售和交付趋势受疫情影响，短期存在不确定性，我们看好供应新技术布局领先、偏紧环节的低估值标的：1）技术布局领先环节：高镍正极（容百科技、当升科技、华友钴业），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份、星源材质）；3）进口替代的消费电池企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）；4）预期成本传导盈利显著改善的动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能）。 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。