有色金属行业2021年&2022Q1总结：2021&22Q1盈利向好，Q2关注工业金属、贵金属机会

2021&2022Q1 有色板块股价、业绩表现较好。 从二级市场来看：2021 年有色金属涨幅为 40.47%，板块排名第二；2022 年年初至今，有色金属跌幅为19.24%，板块排名第十六；细分板块中，2021 年稀土金属板块表现优于有色其他板块，2022 年至今，黄金板块表现最佳。 从业绩来看：2021&2022Q1 有色板块的营业收入与成本同比均增长，但营收增速高于成本，板块毛利率上升，2021&2022Q1 归母净利润分别同比上升 163.9%和 130.7%；2022Q1 归母净利润环比增加 60.3%。与此同时，板块毛利率自 2019Q4 触底反弹至今。 细分版块来看：2022Q1 业绩环比增幅明显，能源金属表现最佳。 ①贵金属：2021 年金银价格分别上涨 1.10%和 21.52%，贵金属板块归母净利润同比增长90.23%。 2022Q1 金银价格分别同比变化+4.35%、 -8.57%，2022Q1 贵金属板块归母净利润同比增长 126.10%；②基本金属：2022Q1 年铝/铜/锌价分别同比上涨 37.31%、 13.97%、 20.67%，归母净利分别同比增长 150%、 397%和 317%。③能源金属：2022Q1 电池级碳酸锂和氢氧化锂同比上涨 459.9%和 502.2%。锂板块 2021 年归母净利润同比增长 614%，2022Q1 归母净利润同比大增815%。钴价高位下钴板块 2022Q1 归母净利润同比大增 80%。 投资建议：看好铜铝、锂钴镍、贵金属机会。（1）工业金属：供给大周期进行时，稳增长锦上添花。 供给端：在双碳大背景下叠加资本开支不足和疫情扰动，推高工业金属成本曲线，供给端周期开启。需求端：稳增长政策和新能源需求共振，预计未来商品价格易涨难跌。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、驰宏锌锗、铜陵有色、神火股份、中国铝业、南山铝业、天山铝业。（2）能源金属：短期疫情扰动需求，全球电动化长期趋势不变，资源溢价能力提升。 锂：供给偏紧格局确定，锂资源溢价大幅提升；需求短期受疫情扰动，但电动化长期趋势不变，供需格局仍将长期向好。钴：短期面临供给增加压力，但疫情下运输问题难解，价格长期或稳态波动。建议重点关注华友钴业、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业。（3）贵金属：名义利率难以跑赢通胀，实际利率下行支撑 金价走高。 1）目前实际利率处于历史低位，加息预期当前已被市场充分反应，俄乌冲突下通胀高企，实际利率或将进一步下行。 2）全球货币超发背景下，为维持币值稳定，央行购金需求上升，金价大概率创新高。 3）22 年 4 月初 10y-2y 期限利差已倒挂，美国经济基本面的弱化或将持续牵制加息进程。建议重点关注赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、银泰黄金。 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球通缩预期加剧。