社会服务行业5月策略暨五一点评：板块基本面震荡筑底，把握结构性行情

核心观点 板块基本面震荡筑底， 把握结构性行情。 维持“超配” 评级。 今年 3 月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态， 短期国内出行受制较为明显， 清明五一旅游数据整体低位运行， 其中上市公司疫区经营活动有所承压， Q2 高基数背景下预计增速环比回落。 目前中央也相继出台服务业纾困政策， 各地防控措施也越来越精细化。 下半年随着低基数效应凸显， 增速环比预计改善。 从行情来看， 具有周边游特征的个股持续受到热捧。 基于短期疫情反复的不确定和股价已经部分体现了悲观预期， 立足 3-6 个月维度、 兼顾业绩、 估值、 题材和复苏逻辑， 优选中国中免、 首旅酒店、 锦江酒店、 九毛九、 君亭酒店、 天目湖、 科锐国际、 广州酒家、 海伦司、 宋城演艺、 同程旅行、 中青旅、 华住集团-S、 百胜中国-S、 海底捞等。 立足未来 1-3 年时间维度， 我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头， 结合中线逻辑变化等， 重点推荐中国中免、锦江酒店、 宋城演艺、 海伦司、 九毛九、 君亭酒店、 华住集团-S、 同程旅行、科锐国际、 广州酒家、 百胜中国-S， 海底捞、 首旅酒店、 奈雪的茶等。 4 月权重股反弹下板块跑赢大盘。 4 月板块上涨 1.90%， 跑赢大盘 6.79pct主要系中免、 酒店等权重股反弹推动， 景区、 出境游及部分港股餐饮等承压。 3 月以来疫情反复下海南免税持续承压， 国务院再提完善市内免税店政策。 3 月海南离岛免税下滑约 50%， 4 月以来疫情反复及部分免税店阶段闭店下预计阶段仍承压。 中国中免 2021 年业绩增长 57%， 2022Q1 业绩下滑 10%（1-2 月业绩增约 20%， 3 月下滑 81%） 。 国务院促销费政策意见再次提出完善市内免税店政策， 规划建设一批中国特色市内免税店。 酒店龙头 2022Q1 疫情下表现承压， 疫情扰动宋城项目复园节奏。 2022Q1，锦江首旅业绩均增亏， 疫情反复下承压。 锦江、 华住、 首旅境内酒店 RevPAR均不及 21Q1， 分别恢复至 19 年的 73%、 74%、 63%， 环比 Q4 复苏进一步放缓；君亭 RevPAR 同增 5.11%， 隔离门店支撑。 疫情扰动下， 锦江新开店略放缓（优势区域疫情影响时间长） ， 首旅华住开店提速但关店调整亦增加。 受限于疫情反复， 宋城多数仍闭园， 五一假期仅丽江、 新郑及炭河三地项目在营。 五一表现相对平淡。 五一假期国内游人数和收入仅恢复 67%、 44%， 疫情反复下处于低位， 三亚凤凰、 海口美兰机场五一进出港旅客人次降 70-80%； 3 月国内餐饮收入同降 16%， 恢复 86%。 北京继续暂停堂食、 上海推进复工复产、深圳陆续发放 5 亿消费券（含 6000 万餐饮券） 。 日料龙头上井递交招股书。 风险提示： 自然灾害、 疫情、 政治等系统风险； 政策风险； 收购低于预期等