电子行业2021&1Q22业绩综述：需求延后，库存走高，悲观预期触底

电子终端需求延后， 行业整体库存走高， 悲观预期触底。 2022 年以来电子板块整体下跌 35.83%， 子行业中电子化学品跌幅较小， 下跌 27.06%， 消费电子跌幅较大， 下跌 39.59%； 目前电子行业 PE(TTM)为 22.56 倍， 处于近五年的 0.4%分位， 其中消费电子、 半导体 PE(TTM)分别为 25.90、 36.40 倍， 处于近五年的 8.0%、 0.2%分位。 1Q22 公募基金电子重点持仓占比为 9.62%(QoQ-1.72pct)， 超配比例为 2.51%(QoQ -1.21pct)。 4 月末歌尔股份、 韦尔股份分别发布 2Q22 业绩的强劲指引， 有力回应了市场对于 2Q22 消费电子终端产品需求的担忧， 市场悲观预期有望触底。 1Q22 电子板块整体营收同比下降 2.06%， 净利润同比下降 10.04%， 行业库存走高。 21 年电子板块营收 2.88 万亿(YoY +15.53%)， 其中消费电子、 光学光电子、 其他电子、 半导体、 元件、 电子化学品占比分别为 39%、 27%、 12%、12%、 8%、 1%。 1Q22 电子板块营收 6430.31 亿元(YoY -2.06%)， 归母净利润341.37 亿元(YoY -10.04%)， 毛利率 16.62%(YoY -0.59pct, QoQ +1.05pct)，存货周转天数 77.74 天(YoY +16.69 天, QoQ +17.07 天)。 半导体： 1Q22 业绩增速收窄， 3 月全球半导体销售额同比增长 23.0%。 21 年半导体板块营收 3555.18 亿元(YoY +39.29%)， 归母净利润 556.12(YoY+149.92%)， 毛利率 31.08%(YoY +3.82pct)； 1Q22 营收 824.11 亿元(YoY+12.50%)， 归母净利润 101.48 亿元(YoY +24.88%)， 毛利率 31.07%(YoY+2.65pct, QoQ -0.43pct)， 存货周转天数 127.60 天(YoY +34.92 天, QoQ+28.47 天)。 根据 SIA 的数据， 2022 年 3 月全球半导体销售额为 505.8 亿美元， 同比增长 23.0%， 环比增长 1.1%， 同比增速较上月收窄 3.2pct。 消费电子： 1Q22 营收同比增长， 净利润同比下滑， 利润率环比改善。 21 年消费电子板块营收 11282.20 亿元(YoY +15.18%)， 归母净利润 497.38(YoY+0.16%)， 毛利率 12.87%(YoY -1.48pct)； 1Q22 营收 2747.48 亿元(YoY+17.12%)， 归母净利润 97.38 亿元(YoY -14.61%)， 毛利率 11.84%(YoY-1.65pct, QoQ +0.96pct)，存货周转天数71.18 天(YoY +9.13 天, QoQ +13.72天)。 1Q22 全球智能手机出货量同比下降 10.85%至 3.14 亿部； 中国智能手机出货量同比下降 14.07%至 7420 万部， 其中荣耀以 1350 万部的出货量位居第二， 市占率由 2Q21 的 8.8%回升至 1Q22 的 18.2%。 PCB： 1Q22 板块营收、 净利润维持同比正增长。 21 年 PCB 板块营收 2017.74亿元(YoY +23.58%)， 归母净利润 160.93 亿元(YoY +21.34%)， 毛利率20.59%(YoY -1.95pct)； 1Q22 PCB 板块营收 469.27 亿元(YoY +11.41%)， 归母净利润 33.46 亿元(YoY +4.50%)， 毛利率 19.77%(YoY -1.75pct, QoQ+1.13pct)， 存货周转天数 85.36 天(YoY +10.59 天, QoQ +17.05 天)。 1Q22PCB 板块营收、 净利润维持同比正增长。 面板： 1Q22 净利润同比下滑， 利润率环比回升。 21 年面板板块营收 6209.56亿元(YoY +46.66%)， 归母净利润 392.14 亿元(YoY +434.64%)， 毛利率21.03%(YoY +5.04pct)； 1Q22 面板板块营收 1453.24 亿元(YoY +6.41%, QoQ-15.17%)， 归母净利润 46.87 亿元(YoY -51.04%, QoQ +9.89%)。 21 年 7 月以来 LCD 价格高位回落， 目前处于低位， 1Q22 毛利率 15.12%(YoY -6.65pct,QoQ +0.67pct)， 存货周转天数 65.55 天(YoY +10.68 天, QoQ +10.71 天)。 被动元件： 4Q21 以来景气度有所下滑， 业绩增速放缓。 21 年被动元件板块营收 338.56 亿元(YoY +36.95%)， 归母净利润 63.97 亿元(YoY +64.15%)，毛利率 33.84%(YoY +1.27pct)； 1Q22 被动元件板块营收 82.59 亿元(YoY+12.70%)， 归母净利润 14.63 亿元(YoY +3.04%)， 毛利率 31.28%(YoY-3.00pct, QoQ +1.01pct)， 存货周转天数 125.91 天(YoY +23.83 天, QoQ+25.20 天)。 4Q21、 1Q22 被动元件景气度有所下滑， 板块业绩同比增速放缓，主要系： 1)手机、 汽车、 基站等终端需求受疫情、 缺芯等因素压制； 2)疫情反复、 能耗双控、 物流费用增加等因素影响导致供应链的库存和备货失衡。 LED： 21 年行业高景气， 1Q22 净利润同比下滑。 21 年 LED 板块营收 1007.95亿元(YoY +24.63%)， 归母净利润 42.14 亿元(YoY +129.26%)， 毛利率22.92%(YoY -0.21pct)。 1Q22 LED 板块营收 216.89 亿元(YoY -1.54%)， 归母净利润 10.24 亿元(YoY -28.50%)， 毛利率 22.41%(YoY -0.69pct, QoQ-0.06pct)， 存货周转天数 139.88 天(YoY +34.78 天, QoQ +37.32 天)。 2020年以来 Mini LED 应用百花齐放， 苹果、 华为、 三星先后推出 Mini LED 电视、显示器、 PC 等产品， 带动 LED 产业链 2021 年业绩回升； 但受到疫情管控、物流受限、 1Q21 基数较高等因素的影响， 1Q22 营收、 净利润同比有所下滑。 重点投资组合 消费电子： 闻泰科技、 歌尔股份、 光弘科技、 东山精密、 精研科技、 易德龙、立讯精密、 视源股份、 鹏鼎控股、 传音控股、 海康威视、 京东方、 长信科技 半导体： 圣邦股份、 晶晨股份、 华虹半导体、 士兰微、 中芯国际、 力芯微、韦尔股份、 芯朋微、 北京君正、 晶丰明源、 艾为电子、 思瑞浦、 卓胜微、 兆易创新、 赛微电子 设备及材料： 北方华创、 万业企业、 立昂微、 安集科技、 鼎龙股份、 中微公司、 沪硅产业、 中晶科技、 创世纪 被动件： 江海股份、 顺络电子、 三环集团、 风华高科、 洁美科技、 泰晶科技 风险提示： 疫情反复影响下游需求； 产业发展不及预期； 行业竞争加剧。