内增外扩促进产量释放，未来可期

赤峰黄金(600988) 报告摘要 收购Wassa金矿，赋能公司储量更上一层楼。Wassa金矿现有储量365吨，增储增产潜力大。Wassa金矿是位于加纳最大黄金成矿带Ashanti金矿带上的大型年轻在产矿山，后续勘探潜力巨大。公司共持有3宗采矿租约和3宗探矿权证，另有2宗探矿权与第三方进行合作探矿。2021年11月，公司底通过全资子公司赤金香港通过现金方式收购金星资源62%的股权，其价格为18.62亿元的价格。金星资源的核心资产加纳Wassa金矿，金星资源持有Wassa金矿90%的股权，通过此次并购，公司间接持有Wassa金矿55.8%的股权。 万象矿业正在实施“一体两翼”发展战略，探矿增储和扩能改造同步进行。万象矿业目前主要从事金和铜矿开采和冶炼，2020年已重启金矿的生产，积极推进矿山系统建设。目前矿石年处理量达250吨/年，未来完全达产后，预计实现产能300吨/年。Sepon铜金矿位于老挝中南部地区，是老挝最大的有色金属矿山，拥有1宗采矿权和1宗探矿权。截止2021年末，Sepon矿山黄金增储至158吨，金资源量增量大概是55吨。除此之外，矿区还测量出稀土含量达到工业品位的区域，稀土元素富集，且稀土品位较高，拓宽公司业务边界。 公司重点推进黄金矿厂改扩建项目建设，预计黄金矿厂年矿石处理量将达90万-100万吨。目前，华泰矿山、五龙矿山和吉隆矿山的选矿厂日矿石处理能力分别为250吨、450吨和1200吨，总计1900吨。后续五龙矿山智能化选矿厂建设完成后，矿石处理能力由1200吨/天提升至3000吨/天；吉隆矿业稳步推进改扩建项目，计划将矿石处理能力从450吨/天提升至1000吨/天。 目前瀚丰矿业矿石日处理能力达到2000吨/日。为有效利用深部资源，瀚丰矿业投产建设立山矿千米竖井工程，计划于2022年底前竣工。瀚丰矿业在2021年办理完成了立山矿变更登记，采矿证期限延长为29年，证载生产规模由原来的16.5万吨/年提升到60万吨/年。瀚丰矿业的生产规模升级有助于长远性整体规划布局，将使瀚丰矿业步入跨越式发展阶段。 美联储如期加息缩表。北京时间5月5日凌晨，美联储公布5月会议决议。FOMC票委一致决定加息50bp，将联邦基金基准利率提升至0.75%-1%；同时美联储公布缩表计划。美联储会议新闻发布会后，黄金等大类资产一度大涨，这是由于加息实际落地时多伴随市场的风险情绪释放从而通常会导致黄金价格有所上行，截止2022年5月4日，黄金价格上涨至1881.1美元/盎司，同比前一交易日上涨了0.71%。 中长期看，5月份加息落地，预期加息步伐有所放缓，滞胀仍然主导市场情绪，黄金的保值属性和投资价值再次凸显，有望开启新一轮上涨。 投资建议：预计公司未来几年业绩将持续增长，预期2022/2023/2024年公司营业收入为81.12/98.72/116.53亿元；实现归母净利润分别为15.47/22.15/29.34亿元，对应的EPS分别为0.93/1.331/1.763元。以2022年5月5日收盘价17.25元为基准，对应PE分别为18.56/12.96/9.78倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济政策变动；美国经济增长超预期；公司产能不及预期。