有色行业：资源国竞相管制矿产出口 助有色行业长期景气

核心观点： 2月25日下午Reuters率先报道，津巴布韦矿业部长Polite Kambamura在Harare表示，立即暂停所有原材料及锂精矿出口，包括正在运输途中的货物，该禁令“即刻生效，直至另行通知”。随后Bloomberg也同步进行了报道。26日国内多家在津巴布韦有锂矿开采业务的上市公司也证实了该政策。该国原则上计划2027年禁止精矿出口，目前在当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。 2025年2月，刚果（金）战略矿产市场监管局宣布暂停钴出口四个月，到期后该国政府两次延期禁令，并宣布从10月16日起实施出口配额制。按照公告，2025年剩余时间出口上限为18,125吨，2026-2027年每年出口配额为96,600吨，相当于缩减了该国过去年度一半以上的供应量。2025年该国的钴出口量降至4.45万吨，同比渐少约80%。由于刚果（金）的钴原料供应占全球的70%以上，因此供应的快速减少让上海金属交易所的钴价在2025年快速上涨，由最低约16万元/吨最高上涨到超过46万元/吨，涨幅超过180%。 2025年底，印尼能源和矿产资源部长表示，2026年将减少镍产量，镍矿的产量目标约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨的目标低了近三分之一。除了收紧采矿配额外，印尼还计划在2026年初修订镍矿基准定价公式，将开始把镍相关矿物(特别是钴)视为单独的商品，并征收特许权使用费。另外印尼还对新的冶炼厂许可证实施了事实上的暂停。目前印尼已成为全球最大的产镍国，镍产量已接近全球总产量的70%。 今年2月初就有新闻报道，美国总统特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目“金库计划”（Project Vault），将结合16.7亿美元私人资本以及美国进出口银行（EXIMBank）提供的100亿美元贷款，用于为汽车企业、科技公司、制造商等采购并储存矿产资源，储备目标为各品类满足美国约60天的需求。新闻报道储备范围预计涵盖稀土、镓、钴等，但如果按美国地质调查局（USGS）划定的全部60种关键矿产，还需进一步增加资金。另外据美国地质调查局的数据，2025年美国进口铜约170万吨，同比增长超过一倍。 在美元贬值与全球地缘冲突加剧的趋势下，资源国竞相加强原矿出口管理，消费国加强储备，有色金属行业景气度大概率会有较长的高景气周期。 风险提示：政策变化、管制政策施行力度、海外产能变化等。