策略专题：从全球GDP与央行购金角度看黄金

主要观点： 1、全球GDP与黄金市值存在长期稳定的量化关系 通过构建对数回归模型，发现全球GDP与黄金市值呈现显著正相关，全球GDP每增1%，黄金市值增2.034%，模型拟合度达93%，证实全球GDP对黄金市值的强锚定作用。同时，ECM误差修正模型显示，短期全球GDP增速每提1%，黄金市值短期增速提1.48%，且每年会修正47%的短期偏离，体现二者从短期波动向长期均衡的动态调整机制。 从定性角度看，一是经济总量扩大带来社会财富积累，市场对黄金这 种稀缺性价值储藏工具的需求上升；二是居民财富增加推动资产配置升级，黄金的避险与抗通胀属性使其配置需求长期增长；三是黄金供给刚性，2003-2024年黄金地上存量年均增速仅2.03%，远低于同期GDP增速及纸币发行速度。 2、全球央行成为黄金市场的重要购买力量 2022年-2024年，全球央行年度净购金占当年全球黄金供应量的比例均超过20%。《2025年全球央行黄金储备调查报告》显示，93%的受访央行预计未来12个月黄金储备增长，43%的受访央行计划增持。中国央行黄金储备规模及占比与全球第二大经济体地位不匹配，呈现持续购金态势。 3、黄金市值长期增长具有较大弹性空间 基于2003-2024年全球GDP复合增速5.19%的假设，模型测算显示：2030年市值预计29702.65（十亿美元），金价3882.66美元/盎司；2035年市值预计49699.32（十亿美元），金价6038.36美元/盎司。 综上，全球经济增长长期提振黄金市值，叠加各国央行购金趋势明确且意愿强劲，黄金在官方储备中的地位持续强化，为金价长期上行提供较为坚实的宏观基础。投资策略上，建议中长期继续关注黄金ETF；短期配置角度，黄金股2025年半年度及三季报业绩确定性较高，建议逢低关注黄金股ETF。 风险提升：数据统计规律失效、全球经济增长失速、美债收益率上行风险、美股上行风险、美元指数上行风险、央行购金意愿下降、黄金ETF投资偏好下降等。