环保行业深度报告：氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估

投资要点 事件： 2022 年 3 月国际冲突爆发以来，氦气价格快速上行。 2022 年 6月，俄罗斯颁布限制惰性气体出口令，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至 420-460 元/方，涨幅超 300%。 地缘冲突爆发，中国氦气价格突破 400 元/方。 复盘中国高纯管束氦气价格，自 2017 年以来管束氢气价格基本位于 100 至 200 元/方区间。2022 年 3 月国际冲突爆发， 全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至 420-460 元/方，涨幅超 300%。 战略资源气体黄金， 全球产气集中度高。 氦气广泛应用于航空航天、半导体产业、尖端科研等领域，国外对于氦气资源的保护与战略储备的重视已由来已久。 全球氦气产量集中度高，前三大产气国美国（占 49%）、卡塔尔（占 30%）、阿尔及利亚（ 9%） 2021 年产气 CR3 达 88%。氦气垄断国家对于氦气及制氦设备出口有明确限制。 中国需求：前沿研究&高端制造氦气需求稳定增长。 2020 年中国氦气消费量 2125 万方， 疫情影响需求受限，同比下滑 6.4%， 2015-2020 年消费量 CAGR 为 5.7%， 2017 年以来氦气年消费量维持 2000 万方以上。其中， 受控气氛（光纤、半导体、光伏等）与低温应用（核磁共振、低温超导、国防军事等）为主要应用方向，分别占比 56%/23%。随中国高科技行业持续发展，氦气需求稳定增长。 中国供给： 进口依赖度 97.5%， 优质气田资源亟待开发。 2020 年中国进口氦气量达 2076 万方，自主生产 53 万方，进口依赖度 97.5%。， 2021年中国进口氦气约 3685 万吨（ 约 2064 万方），进口依赖程度仍然较高。前三大进口国为卡塔尔（占 82%）、美国（占 9%）、澳大利亚（ 8%）。中国氦气资源较为匮乏，氦资源仅占全球 2%且氦含量较低， 塔里木盆地的和田河气田，是中国第一个特大型富氦气田，优质资源亟待开发。 提氦产业链国产替代加速，氦气资源壁垒突出。 海外氦气制取与储运技术路径相对成熟， 中国仍然存在大规模贫氦天然气提氦技术成本较高，氦气液化储运关键核心设备性能存在差距的问题。 技术差距正逐步收窄， 碳中和约束供应资源端壁垒体现。 背靠优质富氦气田的 LNG 企业，LNG 原料气可作为稳定氦气来源。氦气作为副产品， 无原材料成本，仅承担固定的制造成本， 可较好享受氦气价格上行带来的盈利弹性。我们测 算 氦 气 价 格 100/200/300/400 元 / 方 ， BOG 项 目 提 氦 毛 利 率79.2%/89.6%/93.1%/94.8%。 投资建议： 关注 BOG 提氦布局与气体销售优势。 重点推荐：九丰能源：LNG 打造海陆双气源，出粤入川布局氢&氦。 金宏气体： 绑定海外气源&氦气储备充沛先发优势显著。 建议关注： 电子特气头部公司凯美特气、华特气体；布局 BOG 提氦水发燃气；提氦设备商蜀道装备。 风险提示： 氦气价格剧烈波动，技术研发不及预期，市场竞争加剧