非银金融行业跟踪周报：社融数据回升，券商板块配置价值显著

投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。 行业重要变化及点评：1）银保监会发布《关于银行业保险业加强新市民金融服务有关情况的通报》。我们认为，保险业可以发挥其他金融细分行业不可替代的功能，保险的保障功能在服务新市民方面具有重要意义，其将全方位兜住居民生产生活风险，防止因病、因灾、因意外事故致贫返贫。近年来，商业补充医疗保险（惠民保等）、养老保险、特色农业产业保险、借款人意外伤害保险、贷款保证保险等创新保险品种陆续推出，越来越多地覆盖了居民所面临的各类风险类型，进一步满足新市民合理金融需求，加强了新市民金融服务。2）中国银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》。我们认为，①5月新增社融同比增长42.9%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。②5月非金融企业短期融资大量增加推动新增人民币贷款同比增长26%，但是住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，融资结构仍有待优化。③5月份M2增速明显提高，反映货币供应量增长有所加快。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。