5月销量首破11万，DM-P混动系统重磅发布

比亚迪(002594) 事项： 5月销量同比增长260%，插混/纯电销量比创近4年内新高。2022年5月，比亚迪汽车销量为114,943辆，同比增长260%，环比增长8%；其中纯电乘用车销量为53,349辆，同比增长197%，环比减少7%，插电混动乘用车销量为60,834辆，同比增长374%，环比增长27%，商用车销量为760辆，同比减少32%，环比增长34%。2022年1-5月，比亚迪汽车销量为512,363辆，同比增长158%；其中纯电乘用车销量为253,975辆，同比增长249%，插电混动乘用车销量为250,420辆，同比增长586%，商用车销量为2,919辆，同比减少6%。2022年5月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，同比增长148%，环比减少约1%；2022年1-5月累计装机总量约为27.183GWh，同比增长174%。2022年上半年，比亚迪已发布海豹（中型轿车，21.28-28.98万元，预计年销18万台）、腾势D9（豪华MPV，33.5-44.5万元，预计年销12万台）、唐EV改款。下半年及明年，比亚迪将发布腾势SUV、军舰系列、海狮、海鸥，我们预计全年销量有望超过160万台。 DM-P混动系统重磅发布，唐DMI-I/DM-P开启预售。2022年6月9日，比亚迪“DM-P王者混动”技术平台正式发布。“P”即powerful，代表“动力强劲”，满足“追求急速驾驶体验”的用户。该平台拥有极速、安全、高效三大特征，可实现5S以内百公里加速、操稳全面超越机械四驱、超低能耗。超级混动唐DM-I+王者混动唐DM-P同步开启预售，预售3小时累计热销5472辆。 提高股份回购价格，彰显公司发展信心。2022年5月，公司股东大会审议通过，同意公司使用自有资金回购公司股份，本次回购总金额不超过人民币18.5亿元（含），不低于人民币18亿元（含）回购价格不超过人民币300元/股，回购期限自公司股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月。截至2022年6月8日，公司累计回购A股股份的数量为2,172,514股，占公司股份总数0.07463%，最高成交价为人民币300元/股，最低成交价为人民币293.37元/股，成交总金额为人民币648,547,549.44元。 2022年6月，公司董事会同意调整回购公司股份价格上限，将回购价格上限由不超过人民币300元/股调整为不超过人民币400元/股。 海豹发布7小时，预售订单超2万辆。2022年5月20日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为21.28-28.98万元，续航里程为550-700公里，百公里加速低至3.8秒。海豹为比亚迪E平台3.0技术集大成之作，首次搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至0.219。在智能化方面，海豹拥有5个摄像头、6个超声波雷达和3个毫米波雷达，车内配备了DiLink车机系统、15.6英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载HUD抬头显示，可选配多功能EC光感天幕。根据公司官网信息，5月20日下午3点至晚上10点，7小时内海豹的预售订单达到22,637辆。 国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为64/123/221亿元，对应EPS为2.20/4.24/7.60元，对应PE为159/82/46倍，维持“增持”评级。 评论： 5月销量同比增长260%，月度销量再创新高 5月销量首度突破11万辆，表现大幅跑赢行业。2022年6月，比亚迪公布2022年5月产销数据。公司5月汽车销量为114,943辆，同比增长260%，环比增长8%；其中新能源乘用车销量为114,183辆，同比增长271%，环比增长8%。2022年1-5月，比亚迪汽车累计销量为512,363辆，同比增长158%；其中纯电乘用车累计销量为253,975辆，同比增长249%，插电混动乘用车累计销量为250,420辆，同比增长586%。根据乘联会数据，5月全国狭义乘用车批发销量为159.1万辆，同比下降1.3%，环比增长67.8%，公司销量表现大幅跑赢行业。2022年上半年，比亚迪已发布海豹（中型轿车，21.28-28.98万元，预计年销18万台）、腾势D9（豪华MPV，33.5-44.5万元，预计年销12万台）、唐EV改款。下半年及明年，比亚迪将发布腾势SUV、军舰系列、海狮、海鸥，我们预计全年销量有望超过160万台。 插混销量同比增长374%，插混/纯电销量比创近4年内新高。2022年5月公司纯电乘用车销量为53,349辆，同比增长197%，环比减少7%，插电混动乘用车销量为60,834辆，同比增长374%，环比增长27%，插混/纯电乘用车单月销量比为1.14，创近46个月的新高，DMI车型持续发力。 5月比亚迪新能源车市占率达27%，插混市占率高达62%。2021年以来，公司新能源车市占率屡创新高。根据乘联会数据，5月全国狭义乘用车批发销量为159.1万辆，其中新能源乘用车批发销量为42.1万辆，纯电/插混乘用车批发销量为32.4/9.8万辆。5月比亚迪在新能源乘用车的市场份额达27%，插混乘用车的市场份额达到62%。 分车型看，王朝网车型继续表现出色，2022年5月汉/唐/宋/秦/元家族售出23,934/8,449/31,989/20,753/13,333辆，其中汉DM/唐EV/宋DM/秦PLUSEV销量同比增长359%/269%/779.4%/109.9%/659.5%，元PLUS销量环比增长13.9%；海洋网的新品驱逐舰05销量爬坡迅速，环比增长123.4%。 电池业务保持高增长。2022年5月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，同比增长148%，环比减少约1%；2022年1-5月累计装机总量约为27.183GWh，同比增长174%。 DM-P混动系统重磅发布，唐DMI-I/DM-P开启预售 2022年6月9日，比亚迪“DM-P王者混动”技术平台正式发布。“P”即powerful，代表“动力强劲”，满足“追求急速驾驶体验”的用户。该平台拥有极速、安全、高效三大特征，可实现5S以内百公里加速、操稳全面超越机械四驱、超低能耗。超级混动唐DM-I+王者混动唐DM-P同步开启预售，预售3小时累计热销5472辆。 DM-P系统拥有全新开发的后驱三合一总成，由电机、电控、减速箱高度集成，峰值功率200KW，峰值扭矩350N/M。车辆打滑时，电机扭矩调整时间比传统发动机快20倍，操控更快、更稳、更精准。 全新发布的唐DM-P得以实现NEDC纯电续航里程215KM，充电倍率高达2C，从30%充至80%最快仅需20min，对外放电功率达到6kw。 唐DM-PNEDC亏电油耗低至6.5L/100KM，国内PHEV首搭热泵空调系统，采用多热源采暖系统，车量每百公里纯电续航里程延长20km，空调节能高达40%，低温环境下节能效果更明显。 海豹发布7小时，预售订单超2万辆 2022年5月20日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为21.28-28.98万元，续航里程为550-700公里，百公里加速低至3.8秒。海豹为比亚迪E平台3.0技术集大成之作，首次搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至0.219。在智能化方面，海豹拥有5个摄像头、6个超声波雷达和3个毫米波雷达，车内配备了DiLink车机系统、15.6英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载HUD抬头显示，可选配多功能EC光感天幕。根据公司官网信息，5月20日下午3点至晚上10点，7小时内海豹的预售订单达到22,637辆。 比亚迪CTB技术全球首发，车身电池一体化 传统的动力电池的组成过程是从电芯设计成模组，再装成电池包，形成三级结构，即电芯-模组-电池包。CTP技术（CellToPack）则取消了模组设计，形成电芯-电池包两级结构。 CTC电池集成方案是直接将电芯集成在地板框架内部，将地板上下板作为电池壳体。它是CTP方案的进一步集成，完全使用地板的上下板代替电池壳体和盖板，与车身地板和底盘一体化设计，从根本上改变了电池的安装形式。CTC实现了更高程度集成化、简化总装工艺和降低成本。预计制造耗时将缩短约10%，续航里程可提升约15%。 CTB技术最早用了源于特斯拉的结构电池技术(structuralbattery)。2020年9月马斯克在特斯拉电池日上发布的结构性电池。特斯拉把电池内置到了车身，将电池平铺在底盘上，和电池包的上盖合二为一。海豹作为搭载CTB技术的E平台3.0车型，在安全、操控、高效和美学方面都实现了新的突破。由CTP技术进化为CTB技术，最突出的特征是电池上盖与车身地板集成。 电池的“三明治”结构进化为整车的“三明治”结构，车身地板集成电池上盖，通过粘接剂与电新、托盘相结合，蜂窝结构加强安全性能，实现电池系统结构强度的突破，可承受50吨重卡的碾压。比亚迪的CTB技术基于高安全刀片电池开发，刀片电池具备本征安全，可轻松通过针刺测试。 CTB技术让刀片电池与车身结合更为紧密，电池作为结构件参与整车传力和受力，整车侧住碰侵入量减少45%，整车扭转刚度提升一倍，突破40000N.M/°。整车质心更低、更均衡，实现50:50黄金轴荷，惯量更低，整车相应跟随更快。麋鹿测试成绩83.5km/h，单移线测试133km/h，定圆回转1.05g。 投资建议：优质赛道的优质龙头，维持“增持”评级 从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，并已确认将要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为64/123/221亿元，对应EPS为2.20/4.24/7.60元，对应PE为159/82/46，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。