供应链恢复，5月产销环比改善

长城汽车(601633) 事件： 长城汽车发布 2022 年 5 月产销快报，公司 5 月销量 80,062 辆，同比-7.9%。分品牌看，哈弗品牌 5 月销量 41,748 辆，同比-22.5%； WEY 品牌销量 2,520 辆，同比-16.3%；长城皮卡销量 17,008 辆，同比-16.7%；欧拉品牌销量 10,768 辆，同比+199.4%；坦克品牌销量 8,018 辆，同比+31.7%。 5 月产销量环比改善， 供应链有序恢复。 公司 5 月产销量同比分别为+4.1%、-7.9%， 环比分别为+52.5%、 +48.9%。产销量环比改善明显且产量同比转正，主要因为各地复工复产持续推进， 公司的零部件供应和物流得到明显缓解。随着缺芯和疫情的影响逐步消退，预计公司产销量将增长。 汽车下乡与减征车辆购置税政策出台， 公司将受益。 近期，汽车下乡与减征车辆购置税两项新政出台。购置税减免车型覆盖 2.0L（含）及以下且单车价格（不含增值税） 不超过 30 万元的乘用车， 公司绝大部分车型享受该政策，涵盖哈弗、 魏牌、坦克多款车型。 长城汽车积极响应产业政策，哈弗、 魏牌、欧拉都在新政基础上推出了更多优惠举措。 其中，欧拉好猫、欧拉好猫 GT均被纳入新能源汽车下乡活动车型目录；哈弗品牌所有车型均实行购置税减半，哈弗 H6 国潮版享 受购置税全 免；魏牌 摩卡 DHT-PHEV、玛奇朵DHT-PHEV 等车型能够享受购置税全免。刺激政策落地叠加公司加磅推出优惠举措， 为公司销量提供增长动力。 新车周期持续， 下半年多款新车型上市。 哈弗品牌： 哈弗大狗追猎版于 6 月6 日正式上市，采用全新 1.5GDIT 发动机、新增 2 种驾驶模式， 定价 14.9-16.8万元， 与在售的哈弗大狗组成更完善的产品矩阵。欧拉品牌： 5 月 20 日芭蕾猫开启预售， 提供 401km、 500km 续航共 4 个版本车型， 朋克猫、闪电猫也预计于年内上市，进一步丰富公司在纯电领域的布局。 坦克品牌： 坦克 300全新版本将于 6 月底上市。 公司新平台加持下的新车周期强劲，产品矩阵不断丰富，支撑销量与业绩提升。 公司盈利预测及投资评级： 行业复工复产叠加刺激政策落地，公司新车周期将支撑销量与业绩的提升。 中长期看， 在自主新能源崛起的机遇下，我们看好公司向电动智能化的转型。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 87.3、110.8 和 126.5 亿元，对应 EPS 分别为 0.94、 1.20 和 1.37 元。 2022 年 6 月10 日收盘价对应 2022-2024 年 PE 值分别为 39、 30 和 27 倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 行业缺芯缓解情况不及预期； 乘用车销量不及预期； 原材料价格上涨； 新能源技术发展不及预期