铜钴资源巨头，世界级项目建设助力公司产能翻倍

洛阳钼业(603993) 公司是全球领先的新能源及稀有金属矿产生产商。 公司是全球领先的钨、钴、 铌、 钼生产商和重要的铜生产商， 也是巴西领先的磷肥生产商， 同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。 公司保有铜资源量 3241 万吨，居国内第二位， 2021 年铜矿产量 23.3 万吨， 居 A 股上市公司第二位；公司保有钴资源量 555 万吨， 2021 年钴产量 1.85 万吨， 仅次于嘉能可，居全球第二位。 公司拥有全球顶级铜钴矿资源， 两大世界级项目建设助力公司实现新跨越。公司在行业底部成功并购世界级矿山， 拥有刚果（ 金） TFM 和 KFM 两大全球顶级铜钴矿资源， TFM 铜钴矿是全球范围内储量最大、 品位最高的在产铜钴矿之一， 开采成本具有很强的竞争力； 与之毗邻的 KFM 铜钴矿是世界级绿地项目， 资源量丰富。 2022 年是公司建设年， 将加快 TFM 混合矿、 KFM 两个世界级项目建设， 其中 TFM 混合矿项目将使公司铜钴矿产能翻倍。 全球能源转型， 行业处于高景气周期。 铜、 钴均为全球能源转型过程中的关键金属， 清洁能源发电及新能源汽车行业蓬勃发展推升铜、 钴需求， 矿山长期资本开支不足使全球矿山产量释放相对有序， 行业供需格局长期向好。 除新能源转型金属外， 公司还拥有钼、 钨、 铌、 磷和金等稀贵金属组合，且各资源品种均具有领先的行业地位， 与能源转型和工业升级领域紧密相关， 同时通过磷介入农业应用领域， 磷化工高景气度增厚公司业绩。 风险提示： 新增项目推进不及预期； 大宗商品价格波动风险。 投资建议： 维持“ 买入” 评级。 参照今年年初至今各个商品的均价， 假设 2022-2024 年铜价均为 9000美元/吨， 钴价均为 40 万元/吨， 巴西磷酸一铵价格为 800 美元/吨， 预计公司 2022-2024 年营业收入为 2095/2128/2230 亿元， 同比增速20.5%/1.5%/4.8%， 归母净利润分别为 75.96/85.27/111.76 亿元， 同比增速 48.8/12.3/31.1%， 摊薄 EPS 分别为 0.35/0.39/0.52 元， 当前股价对应 PE 为 16.2/14.4/11.0X。 考虑到公司是全球领先的新能源金属生产商， 拥有全球顶级铜钴矿山， 两大世界级项目建设及投产使公司实现新跨越， 充分收益于新能源金属行业及磷肥行业高景气周期， 独特的“ 矿业+贸易” 模式助力公司稳健成长， 我们认为公司 2022 年合理估值为6.4-7.7 元（ 对应 18-22 倍 PE） ， 维持“ 买入” 评级。