中报业绩预告点评：产品结构优化叠加汇兑收益，业绩提升

长城汽车(601633) 核心观点 产品结构优化叠加汇兑收益增加， 业绩提升。 2022 年 7 月 14 日， 长城汽车发布2022 年半年度业绩预告。 2022 年 1-6 月， 公司实现归母净利润 53~59 亿元（扣非 18~23 亿元） ， 同比提升 50%~67%（扣非同比下降 37%~19%） 。 业绩增长主要受益于公司优化产品结构， 单车售价上升、 毛利及毛利率增长， 以及汇兑收益增加。 受疫情影响二季度销量同环比均有下降， 哈弗神兽 DHT、 欧拉芭蕾猫正式上市。 销量方面， 22 年 Q2 总销量为 28.2 万辆（同比-16%， 环比-17%） 。 Q2 分品牌看，哈弗销售 16.7 万辆（同比-28%,环比-27%） ;WEY 销售 1.37 万辆（同比-33%,环比-45%） ;皮卡销售 4.3 万辆（同比-13%,环比+19%） ;欧拉销售 3.3 万辆（同比+18%,环比-22%） ;坦克销售 2.5 万辆（同比+49%,环比+12%） 。 新车型方面， 哈弗神兽混动 DHT、 欧拉芭蕾猫分别于 6 月 18 日、 7 月 12 日正式上市。 智能电动化加速转型、 全球化持续推进、 加速变革创新。 长城汽车持在混动、 纯电、 氢能三大领域进行精准投入， 接连推出各项战略以及先进技术。 智能化方面， 智能驾驶和智能座舱领域已有落地的产品。 2021 年公司提出了向全球化智能科技公司转型， 在全球化研发、 生产、 销售体系及人才建设方面重点布局。 截至 2021 年底， 长城汽车已出口到 170多个国家和地区， 海外累计销售超 90 万辆。 组织变革方面， 长城汽车通过“强后台、 大中台、 小前台” ， 建立面向全球的 3.0 版组织架构。 新车平台车型后市可期， 坚定品牌向上。销量分品牌看， 21 年欧拉品牌+140%，皮卡品牌+26%， 哈弗品牌+2.6%， WEY 品牌-26%。 依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强， 全新平台有望带来新一轮产品强势周期， 2022 年供给端压力之下， 公司坚定推进品牌向上和新渠道模式变革， 力保盈利的稳定性。 风险提示： 行业销量下滑风险， 新车型不达预期风险。 投资建议： 维持盈利预测， 维持买入评级。 考虑到缺芯以及原材料涨价的影响， 我们维持公司盈利预测， 预计 22-24 年实现归母净利 85/131/181 亿元，公司作为自主车企龙头， 盈利弹性大， 有望显著受益行业复苏和全新平台布局， 更新一年期目标股价 43-50 元， 对应 2023 年 PE 为 30-35 倍， 维持“买入” 评级。